2022半年报点评：业绩高增，资产质量优异

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年08月28日增持无锡银行（600908.SH）2022半年报点评业绩高增，资产质量优异核心观点公司研究·财报点评银行·农商行II证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良021-60933163chenjunliang@guosen.com.cnS0980519010001基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价5.87元总市值/流通市值10930/10355百万元52周最高价/最低价6.68/5.21元近3个月日均成交额135.16百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《无锡银行（600908.SH）——2021年报&2022年一季报点评-资产质量优异，拨备覆盖率大幅回升》——2022-04-29《无锡银行-600908-深度报告：分享苏南经济与产业优势》——2022-01-04《无锡银行-600908-2021年三季报点评：资产质量优异，经营稳健》——2021-11-01资产质量优异，公司减提拨备反哺利润，业绩高增。公司上半年实现营收23.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润10.2亿元，同比增长30.3%。二季度单季实现营收11.4亿元，同比增长4.3%，归母净利润5.8亿元，同比增长37.0%。公司上半年资产减值损失同比下降16.6%反哺利润，主要是去年大幅计提非信贷减值损失后今年不再计提。但上半年计提信用减值损失6.4亿元，同比仅下降1.2%，仍保持了较高计提力度。期末拨备覆盖率532%，较3月末提升了12个百分点。净息差收窄以及规模增速放缓拖累净利息收入，其他非息收入高增支撑营收增长。上半年净利息收入同比仅增长2.6%，增速有所回落，一方面受净息差收窄拖累。上半年净息差为1.85%，同比收窄11bps，较2021年全年收窄10bps，与行业趋势一致。另一方面受规模扩张放缓拖累，上半年公司总资产仅增长3.3%，贷款增长5.9%，期末贷款净额占生息资产比重较年初提升了1.4个百分点至58.5%。上半年手续费及佣金净收入同比下降15%，主要是代理业务手续费及银行卡手续费都有所下降。但其他非息收入同比高增143.8%，一方面是处置债权等取得的投资收益大增，另一方面是公司加大普惠小微支持后获得政府补助，这也是账面净息差大幅收窄的重要因素。公司加大核销力度，资产质量优异。我们测算的上半年年化不良生成率为0.24%，虽然较2021年全年0.09%的水平有所反弹，但仍处在非常低的水平，资产质量优异。同时，公司加大了核销力度，上半年核销不良1.6亿元，超过2021年全年0.9亿元的水平。期末，公司不良率0.87%，与3月末持平，关注率0.27%，较3月末提升3bps，逾期率0.89，较年初下降4bps。公司资产质量指标均处在非常好的水平，资产质量优异是核心优势之一。投资建议：维持“增持”评级无锡区域经济优势明显，公司资产质量优异，业绩实现高增。考虑到二季度减提拨备释放利润，小幅上调2022-2024年净利润至20/23/26亿元（原预测为19/22/25亿元），对应26.2%/15.1%/13.8%的增速，对应摊薄EPS为1.03/1.19/1.36元，动态PB为0.71x/0.64x/0.57x，维持“增持”评级。风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,8964,3494,6475,0065,350(+/-%)10.1%11.6%6.9%7.7%6.9%净利润(百万元)1,3121,5801,9952,2962,613(+/-%)5.0%20.5%26.2%15.1%13.8%摊薄每股收益(元)0.700.811.031.191.36总资产收益率0.77%0.83%0.97%1.03%1.09%净资产收益率11.0%12.4%14.0%14.4%14.7%市盈率(PE)8.37.35.74.94.3股息率3.1%3.1%3.9%4.5%5.1%市净率(PB)0.880.790.710.640.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2附表：财务预测与估值每股指标（元）2020A2021A2022E2023E2024E利润表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024EEPS0.710.811.031.191.36营业收入3,8964,3494,6475,0065,350BVPS6.757.418.269.2310.33其中：利息净收入3,2773,5043,7774,0974,404DPS0.180.180.230.260.30手续费净收入176183183192202其他非息收入443662687717745资产负债表（百万元）2020A2021A2022E2023E2024E营业支出2,4012,5732,5032,4282,417总资产180,018201,770219,929237,523254,150其中：业务及管理费1,0561,2501,3351,4381,537其中：贷款95,943112,742126,271138,898150,009资产减值损失1,3111,2851,127947833非信贷资产84,07589,02893,65998,626104,141其他支出3437404346总负债165,948185,846202,373218,11523,148营业利润1,4961,7772,1452,5782,934其中：存款145,293161,811179,610195,775209,479其中：拨备前利润2,8063,0623,2723,5253,767非存款负债20,65524,03522,76222,33923,148营业外净收入(0)(3)9500所有者权益14,07015,92417,55619,40921,522利润总额1,4951,7742,2402,5782,934其中：总股本1,8481,8621,8621,8621,862减：所得税173156197227258普通股东净资产12,48013,79615,38117,17819,229净利润1,3221,6182,0422,3512,675归母净利润1,3121,5801,9952,2962,613总资产同比11.2%12.1%9.0%8.0%7.0%其中：普通股东净利润1,3121,5051,9202,2212,538贷款同比16.9%17.5%12.0%10.0%8.0%分红总额335335423487554存款同比10.6%11.4%11.0%9.0%7.0%贷存比66%70%70%71%72%营业收入同比10.1%11.6%6.9%7.7%6.9%非存款负债/负债12%13%11%10%10%其中：利息净收入同比0.0%12.6%7.8%8.5%7.5%权益乘数12.812.712.512.211.8手续费净收入同比0.0%3.9%0.0%5.0%5.0%归母净利润同比5.0%20.5%26.2%15.1%13.8%资产质量指标2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率1.10%0.93%0.87%0.85%0.83%业绩增长归因2020A2021A2022E2023E2024E信用成本率1.60%1.34%1.00%0.75%0.60%生息资产规模7.8%12.6%7.6%9.2%7.5%拨备覆盖率356%477%542%570%594%净息差（广义）-3.0%0.0%0.2%-0.7%0.0%手续费净收入1.7%-0.4%-0.4%-0.1%-0.1%资本与盈利指标2020A2021A2022E2023E2024E其他非息收入3.5%-0.5%-0.6%-0.6%-0.5%ROA0.77%0.83%0.97%1.03%1.09%业务及管理费3.9%-2.5%-0.0%0.0%0.0%ROE11.0%12.4%14.0%14.4%14.7%资产减值损失-11.5%9.5%13.6%12.2%6.8%核心一级资本充足率9.03%8.74%8.94%9.24%9.67%其他因素2.4%1.8%5.8%-4.9%0.1%一级资本充足率10.20%10.13%10.33%10.63%11.06%归母净利润同比5.0%20.5%26.2%15.1%13.8%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。 ，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 证券研究报告国信证