2022半年报点评：业绩高增，资产质量优异

证券研究报告|2022年08月28日 核心观点公司研究·财报点评 资产质量优异，公司减提拨备反哺利润，业绩高增。公司上半年实现营收23.4亿元，同比增长6.7%，归母净利润10.2亿元，同比增长30.3%。二季度单季实现营收11.4亿元，同比增长4.3%，归母净利润5.8亿元，同比增长37.0%。公司上半年资产减值损失同比下降16.6%反哺利润，主要是去年大幅计提非信贷减值损失后今年不再计提。但上半年计提信用减值损失6.4亿元，同比仅下降1.2%，仍保持了较高计提力度。期末拨备覆盖率532%，较3月末提升了12个百分点。 净息差收窄以及规模增速放缓拖累净利息收入，其他非息收入高增支撑营收增长。上半年净利息收入同比仅增长2.6%，增速有所回落，一方面受净息差收窄拖累。上半年净息差为1.85%，同比收窄11bps，较2021年全年收窄10bps，与行业趋势一致。另一方面受规模扩张放缓拖累，上半年公司总资产仅增长3.3%，贷款增长5.9%，期末贷款净额占生息资产比重较年初提升了1.4个百分点至58.5%。上半年手续费及佣金净收入同比下降15%，主要是代理业务手续费及银行卡手续费都有所下降。但其他非息收入同比高增143.8%，一方面是处置债权等取得的投资收益大增，另一方面是公司加大普惠小微支持后获得政府补助，这也是账面净息差大幅收窄的重要因素。 公司加大核销力度，资产质量优异。我们测算的上半年年化不良生成率为0.24%，虽然较2021年全年0.09%的水平有所反弹，但仍处在非常低的水平，资产质量优异。同时，公司加大了核销力度，上半年核销不良1.6亿元，超 过2021年全年0.9亿元的水平。期末，公司不良率0.87%，与3月末持平，关注率0.27%，较3月末提升3bps，逾期率0.89，较年初下降4bps。公司资产质量指标均处在非常好的水平，资产质量优异是核心优势之一。 投资建议：维持“增持”评级 无锡区域经济优势明显，公司资产质量优异，业绩实现高增。考虑到二季度减提拨备释放利润，小幅上调2022-2024年净利润至20/23/26亿元（原预测为19/22/25亿元），对应26.2%/15.1%/13.8%的增速，对应摊薄EPS为1.03/1.19/1.36元，动态PB为0.71x/0.64x/0.57x，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期； 盈利预测和财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,896 4,349 4,647 5,006 5,350 (+/-%) 10.1% 11.6% 6.9% 7.7% 6.9% 净利润(百万元) 1,312 1,580 1,995 2,296 2,613 (+/-%) 5.0% 20.5% 26.2% 15.1% 13.8% 摊薄每股收益(元) 0.70 0.81 1.03 1.19 1.36 总资产收益率 0.77% 0.83% 0.97% 1.03% 1.09% 净资产收益率 11.0% 12.4% 14.0% 14.4% 14.7% 市盈率(PE) 8.3 7.3 5.7 4.9 4.3 股息率 3.1% 3.1% 3.9% 4.5% 5.1% 市净率(PB) 0.88 0.79 0.71 0.64 0.57 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·农商行Ⅱ 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑021-60875161021-60875165 tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002 证券分析师：陈俊良021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn S0980519010001 基础数据 投资评级增持(维持) 合理估值 收盘价5.87元 总市值/流通市值10930/10355百万元 52周最高价/最低价6.68/5.21元 近3个月日均成交额135.16百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《无锡银行（600908.SH）——2021年报&2022年一季报点评-资产质量优异，拨备覆盖率大幅回升》——2022-04-29 《无锡银行-600908-深度报告：分享苏南经济与产业优势》— —2022-01-04 《无锡银行-600908-2021年三季报点评：资产质量优异，经营稳健》——2021-11-01 无锡银行（600908.SH）2022半年报点评 业绩高增，资产质量优异 增持 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 附表：财务预测与估值 每股指标（元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E EPS 0.71 0.81 1.03 1.19 1.36 营业收入 3,896 4,349 4,647 5,006 5,350 BVPS 6.75 7.41 8.26 9.23 10.33 其中：利息净收入 3,277 3,504 3,777 4,097 4,404 DPS 0.18 0.18 0.23 0.26 0.30 手续费净收入 176 183 183 192 202 其他非息收入 443 662 687 717 745 资产负债表（百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业支出 2,401 2,573 2,503 2,428 2,417 总资产 180,018 201,770 219,929 237,523 254,150 其中：业务及管理费 1,056 1,250 1,335 1,438 1,537 其中：贷款 95,943 112,742 126,271 138,898 150,009 资产减值损失 1,311 1,285 1,127 947 833 非信贷资产 84,075 89,028 93,659 98,626 104,141 其他支出 34 37 40 43 46 总负债 165,948 185,846 202,373 218,115 23,148 营业利润 1,496 1,777 2,145 2,578 2,934 其中：存款 145,293 161,811 179,610 195,775 209,479 其中：拨备前利润 2,806 3,062 3,272 3,525 3,767 非存款负债 20,655 24,035 22,762 22,339 23,148 营业外净收入 (0) (3) 95 0 0 所有者权益 14,070 15,924 17,556 19,409 21,522 利润总额 1,495 1,774 2,240 2,578 2,934 其中：总股本 1,848 1,862 1,862 1,862 1,862 减：所得税 173 156 197 227 258 普通股东净资产 12,480 13,796 15,381 17,178 19,229 净利润 1,322 1,618 2,042 2,351 2,675 归母净利润 1,312 1,580 1,995 2,296 2,613 总资产同比 11.2% 12.1% 9.0% 8.0% 7.0% 其中：普通股东净利润 1,312 1,505 1,920 2,221 2,538 贷款同比 16.9% 17.5% 12.0% 10.0% 8.0% 分红总额 335 335 423 487 554 存款同比 10.6% 11.4% 11.0% 9.0% 7.0% 贷存比 66% 70% 70% 71% 72% 营业收入同比 10.1% 11.6% 6.9% 7.7% 6.9% 非存款负债/负债 12% 13% 11% 10% 10% 其中：利息净收入同比 0.0% 12.6% 7.8% 8.5% 7.5% 权益乘数 12.8 12.7 12.5 12.2 11.8 手续费净收入同比 0.0% 3.9% 0.0% 5.0% 5.0% 归母净利润同比 5.0% 20.5% 26.2% 15.1% 13.8% 资产质量指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 不良贷款率 1.10% 0.93% 0.87% 0.85% 0.83% 业绩增长归因 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 信用成本率 1.60% 1.34% 1.00% 0.75% 0.60% 生息资产规模 7.8% 12.6% 7.6% 9.2% 7.5% 拨备覆盖率 356% 477% 542% 570% 594% 净息差（广义） -3.0% 0.0% 0.2% -0.7% 0.0% 手续费净收入 1.7% -0.4% -0.4% -0.1% -0.1% 资本与盈利指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 其他非息收入 3.5% -0.5% -0.6% -0.6% -0.5% ROA 0.77% 0.83% 0.97% 1.03% 1.09% 业务及管理费 3.9% -2.5% -0.0% 0.0% 0.0% ROE 11.0% 12.4% 14.0% 14.4% 14.7% 资产减值损失 -11.5% 9.5% 13.6% 12.2% 6.8% 核心一级资本充足率 9.03% 8.74% 8.94% 9.24% 9.67% 其他因素 2.4% 1.8% 5.8% -4.9% 0.1% 一级资本充足率 10.20% 10.13% 10.33% 10.63% 11.06% 归母净利润同比 5.0% 20.5% 26.2% 15.1% 13.8% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 类别 级别 说明 股票投资评级 买入 股价表现优于市场指数20%以上 增持 股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。，本公司不会因接收人 收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信