德康农牧（02419）2025年半年报点评：生猪完全成本行业领先，未来增长可期

2025-08-28 太平洋证券任云鹏

公司业绩表现：2025年上半年，德康农牧实现营收116.95亿元，同比增长24.3%；净利润12.73亿元，同比增长250.6%。生猪养殖板块收入98.79亿元，同比增长32.6%，销量511.74万头，同比增长27.1%，商品猪售价2032.7元/头，同比+3.5%。
成本控制优势：公司生猪养殖完全成本约12.4元/kg，保持行业领先，主要得益于新式家庭农场扩大、管理效率提升、饲料价格下降等因素。新式农场户均代养费达80万元，同比增加15.5%，PSY提升至27头，养殖效率行业领先。
家禽板块承压：家禽板块收入13.35亿元，同比下降13.5%，主要受餐饮行业消费低迷影响，黄鸡价格整体承压，平均售价同比降低20.9%。
盈利预测：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为270/318.6/366.4亿元，归母净利润分别为44.61/47.15/44.35亿元，对应PE分别为8.25/7.81/8.3倍。
投资评级：维持“买入”评级，看好公司后续成本管控和长期发展。

资产负债表：2024年总资产23,056百万元，负债14,471百万元，股东权益8,478百万元。预计2025年流动资产16,815百万元，现金7,456百万元，负债15,345百万元，股东权益12,590百万元。
利润表：2024年净利润4,102百万元，预计2025年净利润4,461百万元，2026年净利润4,715百万元，2027年净利润4,435百万元。
现金流量表：2024年经营活动现金流5,362百万元，预计2025年经营活动现金流4,538百万元，2026年5,652百万元，2027年5,354百万元。
主要财务比率：2024年ROE 48.38%，预计2025年ROE 35.44%，2026年ROE 27.25%，2027年ROE 20.40%。2024年毛利率21.66%，预计2025年毛利率25.00%。