农林牧渔行业周报：“对等关税”与“回应关税”双重作用 重点推荐生猪养殖五朵金花：金河生物、巨星农牧、正邦科技、德康农牧、邦基科技

本周行情回顾

2025年3月31日至4月3日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为-0.28%、-2.28%、-2.95%。农林牧渔各子行业中，动物疫苗及兽药涨幅较大，宠物食品跌幅较大。生猪养殖和宠物板块关注个股中，涨幅较大前三为回盛生物、金河生物、德康农牧，分别上涨39.96%、18.80%、6.78%；跌幅较大前三为佩蒂股份、源飞宠物、天元宠物，分别下跌10.87%、5.05%、3.67%。

本周观点

“对等关税”与“回应关税”

1. 美国“对等关税”超预期，中国总计加征关税54%：美国总统特朗普签署行政令，对部分亚太国家加征关税，中国加征34%。自特朗普上台以来，美国对中国出口商品累计加征关税达54%。
2. 中国多项对美举措连发，加征34%“回应关税”：中国对原产于美国的进口商品加征34%关税，并采取其他反制措施。

生猪养殖

1. 商品猪出栏价呈下降趋势，维持Q2猪价快速回落预期：本周全国商品猪周均价为14.60元/公斤，周环比下降0.06元/公斤。预计2025年猪价将逐季下降，全年均价预估回落至12元/公斤区间。2025Q2行业将进入亏损阶段，开启能繁产能去化周期。
2. 美国进口大豆进一步关税上调，预计推动国内后续豆粕价格同比上行：美国进口大豆将共计加征44%关税。预计2025年国内豆粕价格将同比上行。
3. 关税博弈下，弱替代商品金霉素具备提价机会：全球范围内，持续保持弱替代性的金霉素产品具有极高的提价机会。金河生物有望把握涨价机会，兑现营收高增预期。

投资观点：重点推荐生猪养殖五朵金花

1. 重点推荐生猪养殖五朵金花：金河生物、巨星农牧、正邦科技、德康农牧、邦基科技。关注国内内需消费与弱替代性出美商品涨价逻辑，叠加股市资金避险情绪。
2. 生猪养殖板块：预估2025Q2将进入亏损周期，落后产能将被淘汰，催化板块投资机会。关注成本和资金优势兼备企业。
3. 猪饲料板块：2025年有望兑现量价齐升。重点关注腰部规模高成长弹性公司。

宠物经济

1. 宠物食品：关注内需增长，持续跟踪中美关税政策更新。国内宠物市场持续扩容，国产品牌竞争将加剧，行业二八法则凸显。
2. 宠物医疗：市场规模稳步扩张，看好宠物医院连锁化发展。以新瑞鹏和瑞派为代表的大型连锁宠物医院集团通过收并购提升连锁化率。

投资观点：宠物市场

重点关注宠物疫苗国产化替代和宠物医院连锁发展。宠物市场作为国内外需求长期扩容市场，持续跟踪超预期需求增量。

户外运动服饰

1. 看好运动服饰市场持续扩容，关注国内消费市场政策刺激：持续看好户外运动服饰在国内市场的持续扩容发展，更多细分赛道有望取得亮眼增长。
2. 建议关注：安踏体育、特步国际、361度、波司登、比音勒芬。

本周个股推荐

1. 金河生物 002688.SZ：全球金霉素龙头地位稳固，看好在中美贸易关税博弈下，有望把握出口商品涨价机会，兑现营业收入高增长预期。
2. 巨星农牧 603477.SH：养殖成本处于行业领先地位，预估2024下半年有望进一步实现降本增效，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张。
3. 正邦科技002157.SZ：2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏。
4. 德康农牧2019.HK：2024年全年生猪出栏877.91万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。
5. 邦基科技 603151.SH：2025年猪饲料需求伴随生猪养殖量提升，预计营收利润双提升，25Q1业绩就将兑现，公司饲料产销规模有望实现快速增长。

生猪养殖产业链周数据

1. 饲料原料：玉米现货价2257.65元/吨，周环比变动-0.29%；大豆现货价3873.63元/吨，周环比无变动；豆粕现货价3129.14元/吨，周环比变动-2.42%。
2. 生猪养殖：国内生猪出栏周均价为14.60元/公斤，周环比变动-0.41%；规模化养殖场7公斤仔猪出栏周均价为533.33元/头，周环比变动+0.90%。
3. 猪料比：截止至2025年3月19日，国内猪料比为5.61，周环比变动1.45%。
4. 养殖利润：截止至2025年4月4日，自繁自养养殖利润为47.00元/头，利润小幅回落；外购仔猪养殖利润-31.97元/头，利润持续亏损。
5. 生猪存栏量：截止至2024年四季度，生猪存栏量为42743万头，季度环比变动+0.11%，同比变动-1.56%；截止至2025年2月，能繁母猪存栏量为4066万头，月环比变动+0.10%，同比变动+0.59%。
6. 生猪出栏：2024年10月各公司生猪月出栏数分别为牧原股份54.0万头、温氏股份263.7万头、新希望172.5万头、正邦科技43.0万头等。
7. 屠宰量：截止至2024年2月，国内屠宰企业月屠宰量为2177万头，月环比变动-42.95%，同比变动3.47%。
8. 冻品库存率：截止至2025年4月3日，国内冻品库存率为14.83%，周环比变动+0.21pcts，年同比变动-0.46pcts。
9. 猪肉价格：截止至2025年3月27日，国内猪肉均价为26.17元/公斤，周环比变动-0.68%，年同比变动+3.93%。

上市公司重要公告

1. ST天邦、京基智农、德康农牧、新希望、正虹科技、瑞普生物、H＆H國際控股等公司发布年度报告或业绩快报。

风险提示

1. 生猪养殖行业疫病风险、自然灾害和极端天气风险、产业政策变化风险、进出口贸易政策变动风险、猪价上涨不及预期风险、饲料及原料市场行情波动风险、宏观经济波动风险、产能扩张不及预期风险、生猪养殖补栏情况不及预期、饲料需求回暖情况不及预期、宠物市场扩容速度不及预期、推荐关注公司业绩不及预期。