巨星农牧（603477）：2024年年报点评：养殖成本持续下降，未来增速可期

巨星农牧（603477）2024年年报点评：养殖成本持续下降，未来增速可期

核心观点
公司2024年年报显示，生猪业务收入同增60.94%，出栏量同增3.05%，商品猪出栏量大幅增长50.76%。伴随饲料原料成本下降，公司生猪养殖平均完全成本降至14.4元/kg，2025年目标降至6.5元/斤以内。公司计划2025年商品猪出栏400万头以上，同增45%，远期目标超1000万头，成本不高于行业平均80%。

关键数据

• 2024年营业收入60.8亿元，同增50.4%；归母净利润5.19亿元，扭亏为盈。
• 四季度营收21.23亿元，同比增长105.14%，净利润2.59亿元，扭亏为盈。
• 商品猪出栏量268.38万头，同增50.76%。
• 生猪养殖平均完全成本14.4元/kg，2025年目标6.5元/斤以内。
• 2024年末生产性生物资产5.7亿元，同增46.2%，保障产能增长。

盈利预测及估值
预计2025-2027年营业收入分别为80亿元、96.25亿元、112.5亿元，归母净利润分别为6.17亿元、9.02亿元、8.18亿元，对应PE分别为18.58倍、12.72倍、14.02倍。维持“买入”评级。

风险提示
猪价不及预期、产能去化不及预期、重大动物疾病等。

财务指标

• 营业收入增长率：2024年50.43%，2025-2027年分别为31.62%、20.31%、16.88%。
• 归母净利润增长率：2024年180.36%，2025-2027年分别为19.04%、46.13%、-9.31%。
• 毛利率：2024年19.16%，2025-2027年分别为18.35%、15.58%、13.33%。
• 销售净利率：2024年8.53%，2025-2027年分别为7.72%、9.37%、7.27%。
• ROE：2024年15.71%，2025-2027年分别为16.75%、20.32%、15.97%。