佩蒂股份中报点评：国内自主品牌战略持续推进，整体毛利率提升明显

核心观点与关键数据

• 中报业绩：2025年上半年公司实现营收7.27亿元，同比-13.94%；归母净利0.79亿元，同比-19.23%。主要受海外业务加征关税影响，但整体毛利率提升明显，达到31.98%，较上年同期上升5.63个百分点。
• 海外业务：受美国加征关税影响，海外分部收入5.44亿元，同比下降21.03%。其中东南亚业务收入4.68亿元，新西兰业务收入0.75亿元。公司通过在越南、柬埔寨的产能布局及新西兰工厂投产，部分缓解关税影响。
• 国内业务：国内分部收入1.84亿元，同比+17.84%，毛利率25.98%，较上年上升2.75个百分点。公司聚焦爵宴、好适嘉等品牌，爵宴收入增长近50%，好适嘉填补中端市场空白，形成双品牌协同效应。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.98/2.56/2.78亿元，EPS为0.79/1.03/1.12元，对应PE为22.4/17.3/15.9倍。

研究结论

• 评级：给予“增持”评级，维持“买入”评级。
• 风险因素：海外市场收入变化不达预期，国内自有品牌推进不达预期。

财务指标

• 毛利率：2024A为29.42%，预计2025-2027年分别为27.13%、26.20%、26.21%。
• 销售净利率：2024A为11.20%，预计2025-2027年分别为10.35%、8.33%、8.55%。
• 主要财务数据：2024年营收1.659亿元，归母净利0.182亿元；2025年预计营收1.909亿元，归母净利0.198亿元。