季报点评：国内自主品牌持续加码，深化高端品牌战略

公司2025年前三季度实现营收47.37亿元，同比增长29.03%，归母净利润5.13亿元，同比增长9.05%。单三季度营收15.17亿元，同比增长21.85%，归母净利润1.35亿元，同比增长-16.65%。利润端下滑主要受关税及费用投放影响，销售费用率提升至21.82%，毛利率42.83%，同比+0.85pct，净利率10.84%，同比-2.01pct。

公司高端品牌战略成效显著：2024年双11期间高端肉食猫粮品牌弗列加特全网销售额同比增长190%，2025年双十一预售中弗列加特、麦富迪均进入前十。推出超高端犬粮品牌汪臻醇，填补国内超高端市场空白。麦富迪国内市占率2015-2024年从2.4%提升至6.2%，位列国产品牌第一。公司持续加大研发投入，建立宠物营养研究中心支持处方粮、功能粮开发。

盈利预测与投资评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.6/9.6/12.8亿元，对应PE分别为39X/31X/23X，维持“买入”评级。核心优势在于生产制造研发领先，自主品牌新业务加速放量，龙头地位持续强化。风险提示包括市场竞争加剧、原材料价格波动、海外拓展不利等。