道明光学2025年中报点评：反光材料稳健增长，石墨烯膜等新材料业务逐渐突破

道明光学2025年中报点评：反光材料稳健增长，石墨烯膜等新材料业务逐渐突破

核心观点
道明光学2025上半年业绩稳健增长，主要得益于反光材料业务稳定发展及海外市场拓展。公司三大业务板块表现各异：反光材料业务收入5.16亿元，同比增长5.7%，毛利率维持44.75%；海外业务收入同比增长17.19%，毛利率提升至49.57%；光学显示材料业务收入1.29亿元，同比增长14.13%，主要受益于家电“以旧换新”政策及电视大尺寸化趋势；电子功能材料业务收入0.77亿元，同比增长25.86%，增速最快。石墨烯膜等新材料业务取得突破，已为多款消费电子产品供货并成功中标荣耀终端项目，未来有望在液冷服务器、AI眼镜等领域实现量产。

关键数据

• 营业收入：7.34亿元，同比增长9.97%；
• 归母净利润：1.14亿元，同比增长21.88%；
• 反光材料业务毛利率：44.75%；
• 海外业务收入增长率：17.19%；
• 石墨烯导热膜业务：已进入放量阶段，预计2025年下半年实现小批量量产。

研究结论
道明光学作为国内反光材料龙头企业，已形成以反光材料为主、微纳光学显示材料及电子功能材料为两翼的产业格局。公司凭借反光材料的国产替代优势及新材料的市场拓展潜力，预计2025-2027年EPS分别为0.33/0.37/0.4元，给予“买入”评级。需关注原材料价格波动、需求下滑及项目进展不及预期等风险。