反光材料基本盘稳固，石墨烯导热膜持续成长

公司2025年年报显示，实现营业收入14.91亿元（同比增长3.49%），归母净利润2.22亿元（同比增长30.43%），拟每10股派发现金红利1.7元（含税）。2026年第一季度，营业收入2.92亿元（同比减少12.50%），归母净利润4099.58万元（同比减少20.32%）。

核心观点与关键数据：

1. 反光材料业务：作为基本盘，2025年实现营收10.52亿元（同比-1.75%），占比70.52%，毛利率44.99%。车牌膜等内销增长6.99%，对冲外销下滑6.62%。受此支撑，公司整体营收增长3.49%，净利润增长30.43%。
2. 新材料业务：石墨烯导热膜等产品2025年营收1.61亿元（同比增长15.11%），增速最快，毛利率改善至-3.37%（同比改善4.9个百分点）。石墨烯散热膜在3C领域稳定商用，未来将拓展至服务器、新能源汽车等领域。
3. 经营态势：2026年一季度受油价及市场因素影响，收入和利润略有下降，但合同负债增长71.18%，总体稳健。

研究结论与投资建议：

• 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.37/0.43/0.48元，给予“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

股票数据：

• 总股本6.25亿股（流通5.74亿股），总市值72.83/66.98亿元（流通66.98亿元）。
• 12个月内最高/最低价16.56/8.09元。