业绩简评
公司2025年实现营收63.38亿元，同比增长1.1%；归母净利润3.06亿元，同比增长30.4%。Q4营收17.69亿元，同比增长36.0%，环比增长6.8%；归母净利润0.73亿元，同比增长30.7%，环比增长2.2%。业绩符合预期。
经营分析
新能源电池材料：新材料稳定供应，逐步贡献利润增量。2025年新能源电池材料贡献收入4.55亿元，收入占比提升至7.2%。UHMWPE装置保持高负荷稳定运行，与头部客户稳定合作；碳酸酯溶剂稳定供应电解液头部客户；VC装置于2025年12月建成投产，技术优势突出。公司与卫蓝新能源合资成立控股子公司开发固态电池关键材料，战略投资温州钠术从事钠离子电池材料开发。
新能源光伏材料：盈利维持较高水平，新增装置投产有望带动业绩增长。2025年光伏材料业务贡献收入17.3亿元，毛利率27.76%。20万吨/年EVA装置于2025年12月投产，10万吨/年POE装置预计于2026年Q2投产，将进一步丰富光伏材料布局。
特种材料：产品结构优化带动盈利能力提升。2025年EOD产品结构持续优化，高附加值特种表面活性剂产品销量同比增长约12.6%，高端应用产品销量及毛利贡献比例提升。
新材料进入业绩释放期：公司产品涵盖多个领域，新增装置投产放量有望带动业绩持续增长。3月原油价格上涨，而公司主要原材料煤炭价格相对平稳，煤油相对优势明显放大，有望带动盈利增长。
盈利预测、估值与评级
调整2026-2027年盈利预测至5.84、7.83亿元，新增2028年预测8.53亿元，2026-2028年同比增速分别为91%/34%/9%。维持“买入”评级。
风险提示
新产能释放不及预期、产品价格波动加剧、成本大幅波动。
