公司信息更新报告2025H1业绩符合预期，神介业务步入收获期

2025H1业绩符合预期，神介业务步入收获期，维持“买入”评级

• 2025年上半年公司总营收2.40亿元（同比增长12.53%），归母净利润1384万元（同比增长296.54%）；单季度营收1.40亿元（同比增长13.86%），归母净利润1087万元（同比增长110.56%）。
• 利润增长主要得益于降本控费和资产减值损失大幅下降；销售毛利率63.64%（提升4.44个百分点），净利率5.48%（提升5.39个百分点）。
• 费用率方面，销售费用率14.76%（下降2.56个百分点），管理费用率19.51%（下降0.35个百分点），研发费用率24.83%（下降7.12个百分点），主要受收入基数扩大、规模效益和降本控费影响。
• 预计2025-2027年营业收入分别为5.80/7.52/9.76亿元，归母净利润分别为0.24/0.58/0.86亿元，对应P/S分别为21.7/16.7/12.9倍。
• 维持“买入”评级，主要基于冠脉业务集采顺利推进，神经介入业务步入收获期，重点产品上市有望助力业绩放量。

颅内自膨载药支架进入FDA绿色通道，神经介入业务进入收获期

• 2025年5月，子公司赛诺神畅自主研发的AUCURA™涂层血流导向密网支架获批上市，填补复杂动脉瘤治疗技术空白。
• 2025年8月，COMETIU自膨式颅内药物涂层支架系统与COMEX球囊微导管获美国FDA突破性医疗器械认定，成为全球首个针对颅内动脉粥样硬化狭窄的系统性产品方案，也是首个获FDA突破性认定的国产神经介入器械。
• 国内外获批上市在望，或将打开神介收入天花板。

冠脉业务国内集采顺利推进，海外市场有望加速拓展

• 2025年上半年冠脉介入业务营收同比增长17.40%，主要系两款进入集采的冠脉支架和球囊产品销量增长。
• 国内：冠脉支架、球囊产品全国集采推进顺利，棘突球囊在京津冀“3+N”联盟中选，并在除西藏外的其他联盟省份落地。
• 海外：冠脉产品在阿根廷、厄瓜多尔、越南等多个国家和地区获得注册证，海外销售范围扩大。
• 2025年7月，新型药物洗脱支架系统(HTSupreme)获美国FDA附条件批准，标志着产品技术符合美国FDA审评标准，海外市场拓展有望加速。

风险提示

• 产品研发、注册不及预期，贸易摩擦及汇率波动，带量采购风险。