需求恢复强劲，1H25业绩大增

核心观点与业绩表现

• 公司2025年上半年业绩大幅改善，营收17.03亿元，同比增长481.2%；归母净利润1.16亿元，扭亏为盈。主要产品交付量同比增加，营收和利润均显著提升。
• 2Q25单季度表现突出，营收13.51亿元，同比增长530.2%，环比增长284.1%；归母净利润1.33亿元，同比及环比均扭亏。毛利率同比下滑17.8ppt至22.3%，净利率同比提升34.1ppt至6.4%。

子公司业绩

• 母公司营收14.38亿元，净利润1.07亿元，同比增长显著。
• 衡阳光电营收6976万元，净利润增长30.0%；中兵通信营收7240万元，净利润亏损收窄；中兵航联订单增长较快，营收1.22亿元，净利润增长25.7%。

费用与现金流

• 期间费用率同比减少63.0ppt至16.2%，销售、管理费用率均下降，财务费用率改善。
• 研发费用率同比减少28.8ppt至8.2%，研发费用同比增长29.0%至1.4亿元。
• 经营活动净现金流同比改善，但仍是负值。

投资建议与估值

• 公司作为行业核心供应商，产业链卡位好，积极布局智能化和无人化领域，未来成长逻辑清晰。
• 预计2025~2027年归母净利润分别为2.61亿元、3.84亿元、5.04亿元，对应PE分别为92x/62x/48x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动等。