Q2淡季让利提质，期待红石榴计划下半年开花结果

2025年H1公司营收同比增长7.0%，达到3.97亿美元，净利润扭亏为盈至2827万美元，主要受汇率波动影响。H1经营利润率约3.0%，同比下降，主要因“让利顾客、让利员工”策略导致成本上升。截至2025年6月底，全球门店数126家，H1新开8家，关闭4家。预计2025-2027年归母净利润分别为53.1/68.3/89.5百万美元，EPS为0.10/0.12/0.15美元，对应PE为21.7/17.4/13.6倍，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2025H1营收：3.97亿美元（同比增长7.0%）
• 2025H1净利润：2827万美元（扭亏为盈）
• 2025H1经营利润率：3.0%（同比下降）
• 全球门店数：126家（H1新开8家，关闭4家）
• 预计2025-2027年归母净利润：53.1/68.3/89.5百万美元
• 预计EPS：0.10/0.12/0.15美元
• 预计PE：21.7/17.4/13.6倍

业务表现：

• 翻台率：3.9次/天（同比增长0.1次/天）
• 同店收入：同比增长3.0%
• 外卖收入：同比增长49%
• 餐厅层面经营利润率：6.4%（同比下降2.3pct）
• 成本结构：原材料占比34%，员工成本占比35.3%，折旧摊销占比10.0%
• 红石榴计划：已在新西兰开设首家海外烧烤店，储备超10个项目（火锅、烧烤、中餐等）

区域表现：

• 东南亚：门店数74家，收入同比-2.5%
• 东亚：门店数20家，收入同比增长41.3%，单店收入提升显著
• 北美：门店数20家，收入同比增长4.4%
• 其他：门店数12家，收入同比增长11.0%

研究结论： 维持2025-2027年盈利预测，预计全年新开门店数保持双位数增长，红石榴多品牌孵化持续推进，维持“买入”评级。关注门店拓展不及预期、海外中餐竞争加剧、海外宏观经济波动等风险。