2024年中报点评：收入稳步增长，推出红石榴计划探索多元发展

海底捞（6862.HK）2024年中报点评 收入稳步增长，推出红石榴计划探索多元发展2024年08月30日 海底捞发布2024年业绩中报。1）聚焦营业收入及净利润表现，2024年上半年，公司收入214.91亿元/同比+13.79%，其中餐厅经营收入204.14亿元/同比+13.82%；除税前利润28.88亿元/同比+2.64%，期内净利润20.33亿元/同比-10.00%，公司股东应占利润20.38亿元/同比-9.74%，核心经营利润27.99亿元/同比+13.02%。24H1期内净利润同比下滑，主要受净汇兑损益变动和中国大陆增值税加计抵减优惠政策取消的影响（24H1净汇兑损益为-0.26亿元，23年同期为1.93亿元）。2）分业务来看，2024年上半年，海底捞餐厅收入 204.14亿元/同比+13.82%，外卖业务收入5.81亿元/同比+23.31%，调味品及食材销售收入2.99亿元/同比-19.18%,，其他餐厅经营收入1.82亿元/同比 +74.35%，其他收入0.14亿元/同比+230.08%。外卖业务同比增长明显，主要 是2023年下半年起公司发力一人食精品快餐业务布局所致。3）董事会已决议 派发截至2024年中为止六个月的中期股息每股0.391港元（相当于人民币0.358 元），公司预计将于2024年10月2日前派发股东。 闭店优化门店矩阵，优惠活动降低客单价促翻台率提升。2024上半年，海底捞餐厅数量1343家/同比-2.82%，新开门店11家，关闭43家；平均翻台率为4.2次/天，23年同期为3.3次/天；顾客人均消费为97.4元/同比-5.34%；所有门店接待总人次超2.10亿人次/同比+20.22%。2024年上半年对比同期人均消费减少，主要是优惠活动增加、菜品消费结构变化导致的价格带下移。 推出“红石榴计划”寻求多元化发展，目前在营创业项目已达5个。海底捞于2024年上半年推出“红石榴计划”，以鼓励孵化和发展更多的餐饮新品牌，推动餐饮服务创新，公司组建的创新委员会和管理团队将为创新项目保驾护航。目前在营的创业项目共5个，类型包括烤肉、火锅、中式快餐等，在公司多方位赋能下，此类创业项目潜力将被持续挖掘，未来有望在保证经营质量的同时成为公司利润新增长点。 投资建议：“啄木鸟计划”和“硬骨头计划”带动公司门店经营状况优化，叠加公司积极尝试子品牌、个性化门店、加盟业务探索和服务细致化的举措，公司未来有望通过细分赛道/子品牌和加盟店打造新成长曲线。建议短期关注公司经营数据企稳上行，中长期看门店重启扩张和细分赛道探索带来成长空间。预计公司24/25/26年实现归母净利润45.43/48.93/52.07亿元，对应PE值为15X/14X/13X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，品牌势能下滑风险。 推荐维持评级 当前价格：13.04港元 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师饶临风 执业证书：S0100522120002 邮箱：raolinfeng@mszq.com 分析师邓奕辰 执业证书：S0100524050001 邮箱：dengyichen@mszq.com 相关研究 1.海底捞（6862.HK）2023年全年业绩公告点评：归母净利率优化明显，24年引入加盟模式探寻新成长点-2024/03/28 2.海底捞（6862.HK）业绩预告点评：业绩表现符合预期，关注副品牌和个性化门店后续发展-2024/02/22 3.海底捞（6862.HK）23H1正面盈利预告点评：23H1盈利22亿元，门店经营优化效果显著-2023/07/31 4.海底捞（6862.HK）2022年年度业绩公告点评：门店矩阵优化，持续发力产品创新与品牌营销-2023/04/06 5.海底捞（6862.HK）公司2022年预盈点评 22年业绩扭亏为盈，门店营运效率持续优化 -2023/02/27 盈利预测与财务指标单位（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 41,453 45,395 47,816 50,117 增长率(%) 33.6 9.5 5.3 4.8 归母净利润 4,499 4,543 4,893 5,207 增长率(%) 174.6 1.0 7.7 6.4 EPS 0.81 0.82 0.88 0.93 P/E 16 15 14 13 P/B 6.4 4.1 3.2 2.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价，汇率1HKD=0.91RMB） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表(百万港元) 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万港元) 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 14,907 17,746 20,827 24,197 营业收入 41,453 45,395 47,816 50,117 现金及现金等价物 6,476 8,835 11,817 15,080 其他收入 169 150 158 165 应收账款及票据 810 429 439 446 营业成本 34,872 38,062 40,032 41,923 存货 1,075 1,450 1,478 1,522 销售费用 0 0 0 0 其他 6,547 7,031 7,092 7,150 管理费用 0 0 0 0 非流动资产合计 9,770 11,270 12,853 14,486 研发费用 0 0 0 0 固定资产 3,846 4,713 5,621 6,610 财务费用 25 421 375 341 商誉及无形资产 3,411 4,108 4,805 5,492 权益性投资损益 46 39 39 35 其他 2,513 2,449 2,426 2,384 其他损益 -939 -944 -975 -997 资产总计 24,677 29,016 33,680 38,683 除税前利润 5,833 6,157 6,631 7,056 流动负债合计 7,242 7,233 7,299 7,369 所得税 1,338 1,617 1,742 1,854 短期借款 680 255 176 106 净利润 4,495 4,540 4,889 5,203 应付账款及票据 2,220 1,889 1,858 1,795 少数股东损益 -4 -3 -4 -4 其他 4,341 5,089 5,265 5,468 归属母公司净利润 4,499 4,543 4,893 5,207 非流动负债合计 5,918 5,726 5,434 5,165 EBIT 5,858 6,579 7,006 7,398 长期借贷 2,076 2,076 2,076 2,076 EBITDA 8,803 6,991 7,500 7,975 其他 3,842 3,650 3,358 3,089 EPS（元） 0.81 0.82 0.88 0.93 负债合计 13,160 12,959 12,734 12,534 普通股股本 0 0 0 0 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 储备 11,781 16,324 21,217 26,424 成长能力(%) 归属母公司股东权益 11,527 16,070 20,963 26,170 营业收入 33.55 9.51 5.33 4.81 少数股东权益 -10 -13 -17 -21 归属母公司净利润 174.59 0.99 7.69 6.41 股东权益合计 11,517 16,057 20,946 26,149 盈利能力(%) 负债和股东权益合计 24,677 29,016 33,680 38,683 毛利率 15.88 16.15 16.28 16.35 销售净利率 10.85 10.01 10.23 10.39 ROE 39.03 28.27 23.34 19.90 ROIC 31.63 26.38 19.38 16.79 偿债能力资产负债率(%) 53.33 44.66 37.81 32.40 现金流量表(百万港元) 2023A 2024E 2025E 2026E 净负债比率(%) -32.29 -40.51 -45.66 -49.33 经营活动现金流 9,000 4,446 4,894 5,207 流动比率 2.06 2.45 2.85 3.28 净利润 4,499 4,543 4,893 5,207 速动比率 1.33 1.68 2.08 2.51 少数股东权益 -4 -3 -4 -4 营运能力 折旧摊销 2,945 412 494 578 总资产周转率 1.80 1.69 1.53 1.39 营运资金变动及其他 1,560 -507 -489 -574 应收账款周转率 56.87 73.28 110.08 113.24 投资活动现金流 -5,311 -1,239 -1,459 -1,532 应付账款周转率 18.49 18.53 21.37 22.95 资本支出 -641 -1,977 -2,099 -2,252 每股指标（元） 其他投资 -4,670 738 640 721 每股收益 0.81 0.82 0.88 0.93 筹资活动现金流 -3,502 -847 -454 -411 每股经营现金流 1.61 0.80 0.88 0.93 借款增加 -1,928 -425 -79 -70 每股净资产 2.07 2.88 3.76 4.69 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 已付股利 -554 -421 -375 -341 P/E 16 15 14 13 其他 -1,020 0 0 0 P/B 6.4 4.1 3.2 2.5 现金净增加额 175 2,360 2,981 3,264 EV/EBITDA 6.47 8.15 7.60 7.14 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一