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董事长重任CEO，积极发展红石榴计划

2026-01-20 宋健,严宁馨兴证国际墨

核心观点：维持“增持”评级，看好董事长回归一线管理提升效率，推动多元策略执行。下半年翻台率回升，带动全年收入降速收窄。长期看好公司优质资产沉淀和行业领先的管理水平。
关键数据：
- 预计2025/2026/2027年营业收入分别为432/464/493亿元，同比增长1.0%/7.5%/6.2%。
- 预计2025/2026/2027年净利润分别为43.1/47.5/52.6亿元，同比下降8.3%/增长10.3%/增长10.7%。
- 2026年1月19日收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.5/15.9/14.3倍，90%派息率预期下对应2025/2026/2027年股息率为5.1%/5.7%/6.3%。
管理层变动：
- 张勇先生获委任为首席执行官，回归管理一线。
- 李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜获任执行董事。
业绩表现：
- 2025H1翻台率3.8次，同比下降10%；海底捞餐厅经营收入185.8亿元，同比下降9%。
- 预计2025H2翻台率同比表现优于上半年，带动全年收入降速收窄。
门店及品牌发展：
- 预计2025E海底捞餐厅数量为1372家，持续汰换存量门店。
- 预计2025E焰请门店数量达80家，举高高、小嗨爱炸门店数量分别为39家、5家。
副牌发展：
- 举高高自助小火锅（客单价约60元），二线城市多店同开。
- 鮨寿司（客单价约90元），首店于杭州开业。
- 海底捞大排档火锅（客单价约110元），首店于广州番禺开业。
- 小嗨爱炸持续扩充品类（客单价约30元）。
风险提示：食品安全、竞争加剧、单店回报降低、经营疲软而关店。