蓝思科技: 业绩稳定强劲增长，多业务开启新成长周期

蓝思科技二季度业绩稳定强劲增长，营业收入达159亿元，同比增长19%，环比下降7%；毛利率为15.7%，同比下降0.7个百分点，环比增长2.9个百分点；营业利润和净利润分别为8.1亿元和7.1亿元，均录得同环比成长。公司上半年在智能手机与电脑、汽车、可穿戴、智能终端等四个主要业务板块均录得同比两位数以上增长。进入下半年，大客户将进入新机型的改款升级周期，助力玻璃和金属的基本盘业务再启新的增长周期；夹胶玻璃有望在国内新能源车企放量，提供业务增量。公司未来2-3年在手机和汽车业务板块增长确定性较高，并增加研发投入，布局AI眼镜、具身智能机器人、AI服务器、云台相机等新业态，为长期增长打下基础。

目标价方面，上调蓝思科技A股目标价至34.9元（潜在升幅15.2%），港股目标价至31.9港元（潜在升幅22.9%），维持“买入”评级。估值采用分部加总法，给予智能手机与电脑类36.0x、新能源汽车及智能座舱42.0x、智能头显与智能穿戴类30.0x市盈率。

投资风险包括宏观环境不确定性、智能手机及新能源汽车需求恢复不及预期、行业竞争加剧、利润率承压、主要业务份额提升弱于预期、新产品落地慢于预期、多元化业务投入增加拖累业绩等。

SPDBI乐观与悲观情景假设显示，乐观情景下公司收入增长强劲，新兴业务爆发式成长；悲观情景下公司收入增长不及预期，新兴业务体量较小，费用增长高于预期。