首次覆盖报告：航空航天锻件龙头，多领域共振开启成长新周期

航宇科技是国内航空航天发动机环形锻件核心供应商，受益于全球航空发动机更新换代、商业航天与燃气轮机需求提升，公司有望进入新一轮业绩释放周期。

核心观点：

• 公司形成航空发动机锻件、航天锻件、燃气轮机锻件完整产品矩阵，覆盖航空发动机、运载火箭、舰船及工业燃机等高端装备核心配套场景。
• 公司深度绑定国内主流航发型号，同时全面进入GE、赛峰、罗-罗、普惠等国际供应链体系，全球配套能力与市场份额持续提升。
• 公司以深厚的技术积累和完善的制造体系构筑核心竞争壁垒，掌握航空难变形金属材料环形锻件成型、高精度环轧工艺及综合检测集成等关键核心技术。

关键数据：

• 2024年公司实现营业收入18.05亿元，同比下降14.19%；归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元，同比增长1.63%。
• 航空锻件营业收入达13.64亿元，占总营收比重居首；毛利润4.08亿元，为公司毛利核心贡献板块。
• 公司预计2025-2027年航空锻件营收增速为16%/25%/30%，燃气轮机锻件营收增速为45%/110%/40%，航天锻件营收增速为20%/40%/35%。

研究结论：

• 全球航空产业链升级，国内外市场同步拓展，公司有望进入新一轮业绩释放周期。
• 公司以深厚的技术积累和完善的制造体系构筑核心竞争壁垒，形成较强的技术壁垒与工程化能力。
• 首次覆盖给予“增持”评级，目标价96.25元。

催化剂：

• 全球航空发动机更新与国内外订单放量；
• 数字化制造与产能利用率提升；
• 军民融合拓展燃气轮机、商业航天应用场景。

风险提示：

• 新型号研制与交付不及预期风险；
• 军品采购政策与订单波动风险。