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半年报点评：《超自然行动组》表现卓越，AI创新游戏交互体验

2025-08-28 - 国盛证券芥末豆

公司业绩：2025年上半年公司实现营业收入16.62亿元，同比增长16.47%；归母净利润7.77亿元，同比增长8.27%；扣非归母净利润8.07亿元，同比下滑8.79%。拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。
征途IP赛道：
- 深化“长青游戏”战略，采用“分层体验+商业协同”内容更新逻辑，提升用户粘性与付费转化。
- 推进游戏内经济非绑定化改革，增强玩家参与感与留存率，形成正向循环。
- 旗舰手游《原始征途》小游戏版本上线，首月新增用户586万，上半年累计新增超2000万，月均流水稳定在1亿元。
休闲竞技赛道：
- 《超自然行动组》表现超预期，以“中式微恐+多人合战”差异化玩法迅速打开市场，强社交裂变机制和低门槛吸引用户，Q2用户规模与流水呈指数级增长。
- 《球球作战战》通过“霸屏挑战”玩法提升用户参与率，5-6月新增用户和日活用户同比增长，上半年累计新进用户超1100万，小程序日活超100万。
AI深度赋能：
- 《太空杀》上线“残局对决”模式，联合阿里通义千问等主流大模型打造混合对抗机制。
- 《原始征途》接入DeepSeek-R1，AI NPC“小妹”完成智能化升级，以“策略辅助+情感陪伴”提升用户体验。
盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至20.74/34.63/39.33亿元，同比增速45.5%/67.0%/13.6%，对应PE为29/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管风险、项目上线不及预期、产品表现不及预期。