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2025年半年报点评：卫星互联网“国家队”布局空天计算，长期成长机遇可期

2025-08-28 吕伟,郭新宇民生证券严宏志19905053625

事件概述：公司发布2025年中报，上半年实现营业收入20.24亿元，同比下降16.96%；归母净利润-0.21亿元，去年同期为盈利0.39亿元。推荐维持评级当前价格：25.66元。
业绩短期承压，新兴业务布局积极：
- 业绩阶段性下滑，现金流管理改善：公网通信、专网通信与智慧应用收入分别同比下滑9.04%、27.16%、11.32%。整体毛利率为14.14%，同比下降3.45个百分点，其中智能制造板块毛利率下降6.48个百分点。尽管亏损，但经营活动现金流净额大幅改善，显示公司加强了回款与现金流管理。
- 传统业务调整优化：公网通信板块咨询设计业务市场占有率保持平稳，专网通信板块中标多个轨道交通项目。
前瞻布局战略性新兴产业，空天计算等领域构筑长期增长点：
- 太空计算卫星星座进入组网阶段，氦星光联科技有限公司联合央企、民企与科研机构成立研发中心，聚焦空天算力网络构建、高速数据传输技术攻关及商业化运营探索，发力方向包括空天传输通道升级、智能卫星平台研发、商业应用生态构建等。
- 公司作为卫星互联网龙头，将凭借自身优势积极发力卫星计算，在新的细分领域打造自身优势。
投资建议：公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网的通信技术升级，在北斗导航应用、新兴技术等领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为161X、120X、87X，维持“推荐”评级。
风险提示：市场需求波动的风险；同业竞争加剧的风险；新技术研发进程不及预期。