长电科技（600584）2025年半年报点评
核心观点
- 收入增长，利润承压：公司2025年上半年营业收入186.05亿元，同比增长20.14%；毛利率13.47%，同比提升0.11个百分点；归母净利润4.71亿元，同比下滑23.98%。Q2收入92.70亿元，同比/环比增长7.24%/-0.70%；毛利率14.31%，同比/环比提升0.03个百分点/1.68个百分点；归母净利润2.67亿元，同比/环比下滑44.75%/31.50%。
- 先进封装驱动增长：受益于存储器与AI芯片相关先进封装需求释放，公司先进封装订单饱满、产能利用率提升。分下游领域，运算/汽车电子领域收入占比分别为22.4%/9.3%，较2024年末提升6.2个百分点/1.4个百分点；通讯/消费/工业及医疗收入占比分别为38.1%/21.6%/8.6%，除消费电子小幅下滑外，均实现同比两位数增长。
- 车规产能建设加速：全球汽车半导体市场预计同比增长8.8%，公司汽车业务同比增长34.2%。公司加快在汽车电子领域的产能与技术布局，江阴汽车中试线稳步推进，车规芯片封测专用工厂主体建设完成，并成功导入全球知名客户“China for China”项目。
- 全球化战略深化：公司聚焦高成长性市场，加码先进/特色封装技术研发，2025年上半年研发支出同比提升20.5%至9.87亿元。约79%的收入来自中国大陆以外地区，持续加大海外生产基地和供应链建设投入。
关键数据
- 2025H1：营业收入186.05亿元（同比增长20.14%），毛利率13.47%，归母净利润4.71亿元（同比下滑23.98%），扣非归母净利润4.38亿元（同比下滑24.75%）。
- 2025Q2：营业收入92.70亿元（同比/环比增长7.24%/-0.70%），毛利率14.31%，归母净利润2.67亿元（同比/环比下滑44.75%/31.50%），扣非后归母净利润2.44亿元（同比/环比下滑48.39%/26.64%）。
- 研发支出：2025H1同比提升20.5%至9.87亿元。
研究结论
- 短期利润端承压：受在建产能尚未释放、财务费用上升、国际市场不确定性以及部分材料成本压力影响，公司利润端短期承压。
- 长期成长可期：随着新建产能逐步释放，高附加值产品占比提升，公司有望进一步打开收入增长空间，盈利能力逐渐修复。
- 投资建议：维持公司2025-2026年营业收入预测为438.74/482.53亿元，新增2027年营业收入预测为528.01亿元；归母净利润预测由31.06/38.81亿元调整为18.27/22.18亿元，新增2027年归母净利润预测为26.13亿元，对应EPS为1.02/1.24/1.46元。给予公司2025年43倍PE，目标价43.9元，维持“强推”评级。
风险提示
