事件概括与业绩表现
2025年8月29日，公司发布2025年半年报。1H25扣非归母净利润同比增长9.7%，提出10年“共同成长”持股计划，彰显长期发展信心。1H25公司实现营收1468.6亿元，同比增长9.3%；销售毛利194.1亿元，同比增长4.2%，毛利率为13.2%，同比下降0.6个百分点。归母净利润57.4亿元，同比增长19.4%；归母净利率3.9%，同比上升0.3个百分点。单季度来看，25Q2营收770亿元，同比增长11.5%；归母净利润35亿元，同比增长21%；扣非归母净利润25.8亿元，同比增长3.5%。非经常性损益主要为物业转让收益及政府补贴，合计9.3亿元。
分业务表现
- 时效快递：收入632亿元，同比增长6.8%。
- 经济快递：收入152亿元，同比增长14.4%，件量增速30%，领跑行业。
- 快运：收入196亿元，同比增长11.5%，货量增速28%，领跑大件行业，其中100kg+工业大件货量增速超50%。
- 冷运及医药：收入58亿元，同比增长15.3%。
- 同城即配：收入55亿元，同比增长38.9%，订单量同比增长超50%，ToB非餐场景收入同比+35%。
- 供应链及国际：收入342亿元，同比增长9.7%，其中国际快递产品收入同比增长16%。
- 其他非物流：收入33亿元，同比下降20.8%。
股权激励计划
公司推行“共同成长”持股计划，控股股东明德控股（实控人为王卫）自愿拿出2亿股（约89亿人民币），占公司当前股本总额的4%。未来9年每年授予参与人不超过1.8亿份虚拟股份单元，9年合计授予不超过16.2亿份。虚拟股价设置为35元，将股价纳入激励方案。
自动化转型与降本成效
1H25鄂州机场货邮吞吐量同比增长79%，末端环节人效提升，小件收派效能同比提升13.7%，大件收派效能同比提升19%。累计投运超1800台无人车，降低支线运输成本，小件中转操作效能提升12.5%，单票中转成本持续下降。
分红与投资建议
1H25公司每股派发0.46元股利，现金分红总额23.2亿元，分红比例达40%；年化股息率约2.1%。预计公司2025-2027年归母净利润分别为119/137/158亿元，EPS分别为2.37/2.72/3.13元。A股当前股价对应PE为19/16/14倍，H股当前股价对应PE为16/14/12倍。维持“推荐”评级，认为中高端快递市场具备需求回暖机会，业绩弹性大。
风险提示
宏观需求修复不及预期，油价及人工成本大幅上行，新业务改善不及预期，海外经济衰退及国际地缘政治环境恶化。
