新品类拓展优异，多因素影响短期盈利表现

业绩简评

2025年中报显示，公司实现营业收入31.45亿元，同比增长29.56%；归母净利润1.29亿元，同比下降19.47%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降26.58%。单季度来看，25Q2营业收入16.00亿元，同比增长22.57%；归母净利润0.77亿元，同比下降3.87%；扣非归母净利润0.53亿元，同比下降19.70%。

经营分析

• 跨境电商：独立站稳健增长，25H1营收同比+9.16%至10.00亿元，其中独立站营收同比+11.22%至4.1亿元，占比41%。人体工学系列产品收入13.83亿元，同比增长3.48%；电动沙发、人体工学椅等新品类收入占比约20%，增长优异。
• 海外仓：25H1收入同比+84.27%至15.59亿元，累计服务出海企业1744家。德国仓库利用率超70%，已实现盈利；美东、美西核心仓通过自动化与信息化投入实现有序扩仓，包裹发件量同比增长超120%达910万件。

毛利率与费用率

• 毛利率：25H1毛利率同比-5.66pct至25.69%，主因海外仓收入占比提升、尾程物流涨价及租金前置确认。人体工学系列产品毛利率+1.29pct至41.46%，仓储物流服务毛利率-5.31pct至9.69%。
• 费用率：25H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.05/-0.16/+0.38/-1.08pct至14.52%/4.19%/3.52%/0.03%。25Q2销售/管理/研发费用率分别同比-1.01/-0.21/-0.04/-1.36pct至14.72%/4.04%/3.25%/-0.54%。

业务展望

• 海外仓：盈利能力有望逐步提升，规模延续高增速。
• 自主品牌：依托产品需求挖掘和开发能力，新品类快速开拓，有效应对贸易摩擦，增长可期。

盈利预测与评级

• 预计25-27年EPS分别为0.91/1.04/1.20元，当前股价对应PE为16.18/14.09/12.26倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争激烈；原材料、海运价格大幅波动；关税政策变化。