业绩简评
- 2025年中报显示，公司上半年实现营收318亿元，同比-33%；归母净利润-29.09亿元，扣非归母净利润-31.75亿元，同比转亏。
- Q2实现营收180亿元，同比-26%、环比+30%，归母净利润-15.19亿元、环比亏损加深，扣非归母净利润-13.09亿元、环比亏损收窄。
经营分析
- 组件出货：上半年实现组件出货41.84 GW，继续位列行业第一；Q2出货24.3GW，预计Q3出货20-23GW。
- 海外市场：上半年逾6成海外出货，日本市场保持冠军，沙特市场份额领先，在中东、东南亚、拉美等多个新兴市场市占率领先。
- 行业“反内卷”：上半年光伏行业供需矛盾凸显，毛利率下降至-0.98%；6月底以来行业“反内卷”推进，多晶硅、硅片、电池片价格已上涨，预计后续组件价格有望传导上游涨幅、逐步覆盖成本，带动行业盈利修复。
- TOPCon技术：公司已具备高功率TOPCon产能超20GW，预计2025年底40%-50%的产能实现主流版型功率640W以上技术升级，2026年部分主流版型功率达到650-670W；技术优势有望产生0.5-1美分的单瓦溢价，带动盈利修复。
- 储能系统：持续精耕储能赛道，SunTera大储系统、SunGiga工商业产品实现多项目交付及产品线迭代升级，2025年储能系统出货目标6GWh，有望加速放量带动利润增长。
盈利预测、估值与评级
- 调整2025-2027年归母净利润预测至-38.1、18.5、36.9亿元。
- 光伏“反内卷”推进下盈利有望逐步改善，公司技术优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
公司基本情况（人民币）
- 2023年营收118.68亿元，同比增长43.55%；2024年营收预测92.47亿元，同比-22.08%。
- 2025年归母净利润预测-3.806亿元，2026年预测1.845亿元，2027年预测3.686亿元。
- 每股收益预测2025年-0.380元，2026年0.184元，2027年0.368元。
市场中相关报告评级
特别声明
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