血糖类产品稳步增长，CGM持续取得突破

业绩简述

2025年上半年，公司实现收入22.64亿元，同比增长6%；归母净利润1.81亿元，同比下降9%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降11%。单Q2收入12.22亿元，同比增长9%；归母净利润1.09亿元，同比下降7%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降9%。

经营分析

1. 血糖类核心单品稳步增长，海外占比持续提升
   上半年血糖类监测系统收入16.59亿元，同比增长6.88%，占整体收入73.29%。海外市场收入9.97亿元，同比增长7.06%，占比44.06%，其中美国市场收入7.44亿元，同比增长7.06%。

2. CGM产品持续取得突破，国内外推广同步进行
   CGM产品新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯、乌拉圭、越南等多个国家获批注册证。CGM二代产品获得欧盟MDR认证，适用场景扩展至13岁及以上人群的上臂或腹部。CGM产品“三诺爱看”已在39个国家和地区获批注册证，超60个国家上市销售。

3. 推动数智化转型，打造智慧医疗解决方案
   公司基于三诺物联网云平台（S.IOT）实现新老产品兼容，并上线多语言海外版APP，升级爱看健康APP鸿蒙版，首创打通华为运动健康平台的用户行为数据与血糖指标进行多维度关联分析。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.26、5.18、6.42亿元，同比增长31%、21%、24%。现价对应PE为28、23、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；行业竞争加剧风险；商誉和海外资产减值风险。

公司基本情况（人民币）

• 2023年营业收入4,059百万元，同比增长44.26%；归母净利润284百万元，同比下降34.00%。
• 2024年预计营业收入4,443百万元，同比增长2.69%；归母净利润326百万元，同比增长14.73%。
• 2025-2027年预计营业收入分别为4,907、5,722、6,710百万元，增长率分别为10.45%、16.59%、17.27%；归母净利润分别为426、518、642百万元，增长率分别为30.58%、21.49%、24.05%。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐均为“买入”评级，目标价区间在20.20-28.15元。

特别声明

本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。