公司业绩表现
2025年上半年公司实现营收13.80亿元，同比增长8.39%；归母净利润1.17亿元，同比增长7.53%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长12.14%。其中，第二季度实现营收7.11亿元，同比增长9.54%；归母净利润0.58亿元，同比增长22.45%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长14.66%，业绩符合预期。
业务板块表现
- 复合调味品：第二季度实现营收3.28亿元，同比增长9.22%（第一季度同比-1%，环比提速），下游西式快餐连锁客户门店持续扩张，性价比消费趋势下具备韧性。
- 轻烹解决方案：第二季度实现营收3.35亿元，同比增长14.98%，空刻加强口味及品类创新，延续修复态势。
- 甜品饮品配料：第二季度实现营收同比下降16.83%，系茶饮市场竞争激烈，客户定制化需求减少。
- 经销/直营渠道：第二季度营收分别为1.13亿元和5.83亿元，同比+2.29%/11.89%。空刻线下团队持续扩张，积极开拓新兴销售渠道，直营增速较快。
盈利能力
- 毛利率：第二季度为34.68%，同比提升2.58个百分点，主要系成本下降及产品结构变化，轻烹业务占比提升。
- 费用率：第二季度销售费率同比+1.41个百分点，管理及研发费率基本稳定。
- 净利率：第二季度为8.21%，同比提升0.87个百分点。
全年增长预期
公司作为西式复调龙头，具备领先的研发实力、及时响应能力和优质服务能力，看好全年收入稳健增长。复调业务依靠“巩固老客户份额+拓展新客户需求”维持稳定增长，轻烹业务逐步回暖，看好公司B端积累的风味优势赋能C端。
业绩预测与评级
考虑到下游餐饮需求承压，下修2025-2027年业绩6%/8%/6%，预计归母净利分别为2.7/3.1/3.5亿元，同比增长15%/14%/15%，对应PE分别为20x/18x/16x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。
