业务总体稳健，盈利能力继续提升

业绩简评

2025年上半年，公司实现营收19.2亿元，同比增长18.3%；归母净利润2.3亿元，同比增长42.2%，接近此前业绩预告下限。其中，Q2实现营收10.5亿元，同比增长15.0%；归母净利润1.6亿元，同比增长40.0%。

经营分析

• 收入增长：公司上半年营收19.2亿元，同比增长18.3%，主要系个性化教育业务增长推动。公司个性化学习中心数量增长至300余所，覆盖100余座城市，专职教师数量超过5200人，产能扩张推动收入持续增长。截至6月30日公司合同负债约6.0亿元，同比增长3.7%。
• 利润表现：Q2旺季利润较好释放，归母净利率提升2.6ppt。Q2毛利率39.81%，同比提升0.98ppt；销售费用率6.11%，同比提升0.18ppt；管理费用率13.05%，同比下降1.51ppt；研发费用率0.75%，同比下降0.23ppt；归母净利率14.82%，同比提升2.64ppt，再创双减后新高。

盈利预测、估值与评级

• 公司优势：公司是国内个性化教育头部企业，具备品牌优势和全国性教学网络优势。
• 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.31/2.85/3.44亿元，EPS为1.898/2.342/2.827元。
• 估值：公司股票现价对应PE估值为28/23/19倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 教培政策波动；
• 职业教育新业务拓展不及预期；
• 招生不及预期。

关键数据

• 2023年：营业收入2,213百万元，归母净利润154百万元。
• 2024年：营业收入2,786百万元，归母净利润180百万元。
• 2025E：营业收入3,347百万元，归母净利润231百万元。
• 2026E：营业收入3,939百万元，归母净利润285百万元。
• 2027E：营业收入4,532百万元，归母净利润344百万元。