2023年发光业务稳健增长，盈利能力稳步提升

安图生物（603658） 公司研究/公司点评 2023年发光业务稳健增长，盈利能力稳步提升 2024-04-22 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元）55.58 近12个月最高/最低（元）66.36/41.01 总股本（百万股）586 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年度公司实现营业 收入44.44亿元，同比增长0.05%，实现归母净利润12.17亿元，同比增长4.28%；扣非归母净利润11.85亿元，同比增长5.86%。 流通股本（百万股） 586 2024年第一季度公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09% 流通股比例（%） 100.00 实现归母净利润3.24亿元，同比增长33.93%；扣非归母净利润3.14 总市值（亿元） 326 亿元，同比增长33.15%。 流通市值（亿元） 326 ； 公司价格与沪深300走势比较 12% -5%4/23 21% 7/23 10/231/24 37% 28% - - 事件点评 发光业务仍保持稳健增长，2023年增速约24.88% 公司核心产品化学发光试剂保持稳健增长。2023年公司免疫诊断收入共24.8亿元（yoy+23.77%），其中化学发光试剂收入24.25亿 （yoy+24.88%）；生化试剂2.50亿元（yoy+20.54%），微生物诊断收 入3.23亿元（yoy+18.65%）。分区域来看，公司也着重拓展海外市场， 2023年海外收入2.09亿元（yoy+60.53%），海外市场有望延续高速增 安图生物沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002邮箱：lichan@hazq.com 相关报告 1.安图生物（603658.SH）：发光业务稳健增长，分子业务短期承压2023-11-08 2.发光业务稳健增长，分子高基数影响表观业绩2023-09-05 3.【华安医药】公司点评：安图生物 长。 24年第一季度，公司发光试剂仍然实现较稳健增长，发光试剂收 入约5.8亿元（yoy+16.7%），公司发光高速机推广顺利，占比提升，全年高速机装机量有望超过50%。 研发费用投入增加，毛利率随自产产品占比提高而提升 2023年公司毛利率65.07%，同比提升5.23pp，主要得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大，净利率27.55%，同比提升0.79pp。2024Q1公司毛利率64.52%，较去年同期提升3.46pp，净利率30.18%，同比提升6.33pp。 2023年公司销售费用率17.18%（+1.02pp），管理费用率4.13% （+0.44pp），研发费用率14.77%（+1.97pp）。公司持续加大创新诊断产品的研发投入以及销售推广投入力度，相关费用率有所升高。 公司2023年研发投入6.56亿元（占营收14.77%），公司在多个领域取得了进展，公司NGS产线实现测序系统的生产试制及应用测试，基因测序仪Sikun2000系列在非临床领域上市；质谱产线，核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时实现质谱质控品上市，药敏试剂盒进入中试阶段。三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进，已完成质谱系统性能测试和检机工作，进度符合预期。 投资建议 我们增加对2026年的盈利预测，预计公司2024-2026收入有望分别实现51.60亿元、62.36亿元和75.43亿元，同比增长分别约16.1%、 20.9%和21.0%，2024-2026年归母净利润分别实现15.72亿元、19.73亿元和25.48亿元，同比增长分别约29.2%、25.5%和29.1%。2024-2026年的EPS分别为2.68元、3.36元和4.35元，对应PE估值分别为21x、17x和13x。公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。 风险提示 高速机装机进展不及预期风险。行业竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4444 5160 6236 7543 收入同比（%） 0.0% 16.1% 20.9% 21.0% 归属母公司净利润 1217 1572 1973 2548 净利润同比（%） 4.3% 29.2% 25.5% 29.1% 毛利率（%） 65.1% 66.1% 66.3% 66.3% ROE（%） 14.3% 16.4% 18.0% 20.0% 每股收益（元） 2.10 2.68 3.36 4.35 P/E 27.15 20.72 16.52 12.79 P/B 3.92 3.40 2.98 2.56 EV/EBITDA 18.92 14.33 11.24 8.47 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6613 7454 9646 11807 营业收入 4444 5160 6236 7543 现金 1486 2190 3596 5430 营业成本 1552 1748 2104 2539 应收账款 1153 1283 1699 1916 营业税金及附加 51 57 69 83 其他应收款 22 24 31 36 销售费用 763 877 1060 1207 预付账款 63 70 86 103 管理费用 184 206 249 302 存货 778 776 1114 1195 财务费用 9 -10 -21 -49 其他流动资产 3110 3111 3120 3127 资产减值损失 -33 0 0 0 非流动资产 4941 5094 4985 4708 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 7 7 7 7 投资净收益 129 129 156 189 固定资产 2254 3078 3364 3298 营业利润 1366 1760 2208 2851 无形资产 179 155 130 106 营业外收入 3 0 0 0 其他非流动资产 2501 1854 1483 1297 营业外支出 6 0 0 0 资产总计 11554 12548 14631 16515 利润总额 1363 1760 2208 2851 流动负债 2483 2411 3124 3215 所得税 138 179 224 290 短期借款 343 451 451 451 净利润 1224 1581 1983 2562 应付账款 432 190 615 371 少数股东损益 7 9 11 14 其他流动负债 1708 1769 2057 2393 归属母公司净利润 1217 1572 1973 2548 非流动负债 405 405 405 405 EBITDA 1726 2179 2652 3302 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 2.10 2.68 3.36 4.35 其他非流动负债 405 405 405 405 负债合计 2888 2816 3528 3620 主要财务比率 少数股东权益 131 140 150 164 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 586 586 586 586 成长能力 资本公积 4101 4061 4061 4061 营业收入 0.0% 16.1% 20.9% 21.0% 留存收益 3848 4946 6305 8084 营业利润 5.4% 28.9% 25.5% 29.1% 归属母公司股东权 8535 9593 10952 12731 归属于母公司净利 4.3% 29.2% 25.5% 29.1% 负债和股东权益 11554 12548 14631 16515 获利能力毛利率（%） 65.1% 66.1% 66.3% 66.3% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 27.4% 30.5% 31.6% 33.8% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.3% 16.4% 18.0% 20.0% 经营活动现金流 1470 1712 2398 2850 ROIC（%） 11.9% 13.8% 15.3% 17.1% 净利润 1224 1581 1983 2562 偿债能力 折旧摊销 481 558 622 689 资产负债率（%） 25.0% 22.4% 24.1% 21.9% 财务费用 23 20 23 23 净负债比率（%） 33.3% 28.9% 31.8% 28.1% 投资损失 -129 -129 -156 -189 流动比率 2.66 3.09 3.09 3.67 营运资金变动 -136 -318 -73 -235 速动比率 1.37 1.75 1.94 2.53 其他经营现金流 1367 1899 2057 2796 营运能力 投资活动现金流 -787 -582 -357 -223 总资产周转率 0.40 0.43 0.46 0.48 资本支出 -900 -711 -513 -412 应收账款周转率 4.03 4.24 4.18 4.17 长期投资 -113 0 0 0 应付账款周转率 4.26 5.62 5.22 5.15 其他投资现金流 226 129 156 189 每股指标（元） 筹资活动现金流 -337 -427 -636 -792 每股收益 2.10 2.68 3.36 4.35 短期借款 243 108 0 0 每股经营现金流薄） 2.51 2.92 4.09 4.86 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 14.56 16.36 18.68 21.71 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -40 0 0 P/E 27.15 20.72 16.52 12.79 其他筹资现金流 -580 -495 -636 -792 P/B 3.92 3.40 2.98 2.56 现金净增加额 349 703 1406 1835 EV/EBITDA 18.92 14.33 11.24 8.47 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药行业首席分析师，医药行业全覆盖。中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和IVD行业研究。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无