2022年H1业绩预告点评：存量产品进入稳定期，短期关注《幻塔》海外，中期关注进口版号与《诛仙世界》

事项： 公司7月14日发布2022年H1业绩预告，预计22H1实现归母净利11.1~11.6亿元（yoy+330.84%~350.25%）。单季度看Q2实现归母净利2.7~3.2亿元，扭亏为盈。H1整体非经常性损益约为4.7~4.8亿元。预计22H1实现扣非净利6.4~6.8亿元，yoy+1573.79%~1678.40%，对应Q2扣非净利2.26~2.66亿元（Q1为4.14亿），同比扭亏为盈。 游戏业务H1预计实现11.6~12亿元，yoy+419.61%~437.53%。对应H1扣非净利约为7.2~7.6亿元，yoy+1899.22%~2002.90%。单季度看Q2游戏业务实现扣非利润2.74亿~3.14亿，环比Q1的4.46亿有所下滑。 评论： 存量产品进入稳定期，游戏业务正常运行 公司2022Q2实现归母净利2.7~3.2亿元，同比扭亏为盈；其中游戏业务实现扣非利润2.74亿~3.14亿，同比同样扭亏为盈，但环比Q1的4.46亿有所下滑。游戏业务的同比增加主要来自于次新游戏《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界：诸神之战》的增量贡献，同时老游戏如《新诛仙》、《完美世界》以及端游基本进入稳定的长尾期，下滑压力明显减弱。环比下滑则主要来自于《幻塔》流水自高点自然下滑。 《梦幻新诛仙》周年庆验证长线能力，短期关注《幻塔》海外上线计划 公司回合制MMO游戏《梦幻新诛仙》6月24日开启周年庆活动，再次进入畅销榜TOP10，最高TOP6。我们预计在多次的版本迭代后产品已实现流水与活跃用户的回升，再次验证完美天智游团队在回合制MMO上的长线运营能力；预计将成为公司未来的长期基本盘之一。同时从产品排期上看短期建议主要关注由腾讯代理发行的《幻塔》海外版，当前海外预注册人数已突破百万。 预计Q3上线后将为公司带来较多的版权金收入与流水分成。 产品储备较为丰富，中长期建议重点关注进口版号节奏与《诛仙世界》 公司当前储备手游产品包括《黑猫奇闻社》（已有版号，预计Q3上线）、《天龙八部2》（海外部分地区已上线，国内若版号过审预计节奏较快）、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等多款游戏。中长期建议重点关注公司投入精力较多的《一拳超人：世界》与《百万亚瑟王》等IP转型产品的进口版号节奏以及高投入大IP端游产品《诛仙世界》的测试上线情况。 盈利预测、估值及投资评级：根据业绩预告；我们调整了业绩预期，预计公司2022-2024年EPS分别为0.92元、0.94元、1.11元（原预测2022~2023年EPS分别为0.90元、1.00元），当前股价对应2022-2023年PE分别为15/14倍。公司2018年以来PE中位数为28X，但由于近年中国移动游戏市场增速放缓，并结合当前行业估值水平；我们给予公司PE15~20X，对应22年目标价区间在13.80~18.40元，维持“推荐”评级。 风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。 主要财务指标