《诛仙世界》等带动业绩稳健增长,关注《异环》新游进展

完美世界（002624.SZ）研报总结

核心观点

• 完美世界2025年H1业绩预计扭亏为盈，主要受益于《诛仙世界》稳健表现、电竞业务增长及降本增效。
• 公司游戏业务预计实现归母净利润4.8-5.2亿元，扣非净利润3.2-3.6亿元，扭亏为盈。
• 影视业务坚持精品化路线，2025年出品多部平台定制剧，并发力短剧赛道。

关键数据

• 财务指标：
  • 2023A营业收入7,791百万元，2024A下降28.5%至5,570百万元，预计2025E增长22.3%至6,815百万元。
  • 2023A归母净利润491百万元，2024A亏损1,288百万元，预计2025E扭亏为盈至789百万元。
  • ROE从2023A的6.2%下降至2024A的-20.4%，预计2025E回升至11.5%。
• 游戏业务：
  • 《诛仙世界》贡献业绩增量，电竞业务流水同比延续增长。
  • 《异环》完成国内二测及海外首测，获积极反馈。
  • 《诛仙2》定档2025年8月7日国内公测，巩固MMORPG布局。
• 影视业务：
  • 2025年出品《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等平台定制剧。
  • 备案作品《夜色正浓》《云雀叫天录》等进入后期制作。

研究结论

• 预计2025-2027年公司营收分别为68.15/87.05/97.50亿元，归母净利润7.89/13.27/15.84亿元，对应PE分别为30.2/18.0/15.0倍。
• 维持“买入”评级，关注《诛仙世界》新版本表现、《异环》上线进展及《诛仙2》市场表现。

风险提示

• 产品流水不及预期；上线进度不及预期；经济复苏不及预期；行业政策变动。