半年报点评：灵活性改造放量高增，辅机设备延续高景气

青达环保2025年半年报显示，公司业绩大幅增长，主要得益于炉渣节能环保处理系统和全负荷脱硝系统的业务放量，以及新增光伏项目收入。传统业务方面，除渣业务持续高增，2025年上半年实现营收3.4亿元，同比增长54.5%；全负荷脱硝业务营收高增209%，达到1.3亿元。煤电新建及升级改造带动传统业务增长，预计未来3年传统主业市场潜在空间年均7亿-29亿元。灵活性改造需求释放，预计未来3年相关业务的年均潜在市场空间达7-17亿元，全负荷脱硝有望保持高增，电极锅炉业务有望放量。公司积极布局AI技术与传统设备的融合创新，全力推进整体智能中枢开发工作，报告期内新增发明专利申请22项，实用新型专利申请3项，软件著作权申请17项。预计公司2025-2027年收入分别为19.87/23.84/27.85亿元，同比增长51.2%/20.0%/16.8%；归母净利分别为2.12/2.59/3.10亿元。对应2025-2027年EPS分别为1.71/2.09/2.49元/股，对应PE分别为18.7/15.3/12.8倍，维持“买入”评级。风险提示：火电建设不及预期；电力辅助服务市场政策不及预期；火电灵活性改造需求释放不及预期。