火电灵活性改造有望推进，海风延续高景气

华电科工发布2024年前三季度业绩报告，营收49.26亿元，同比增长25.1%；归母净利润1.08亿元，同比增长29.9%。毛利率12%，同比下降2.9个百分点；净利率2.2%，同比提升0.15个百分点。Q3营收19.95亿元，同比增长27.6%，环比增长20.4%；归母净利润0.71亿元，同比增长208%，环比下降47%；毛利率10.1%，同比下降1.6个百分点；净利率3.5%，同比提升2.1个百分点。

核心观点与关键数据：

1. 火电灵活性改造有望推进：公司新签合同额95.32亿元，同比增长61.6%，火电相关业务为主要贡献。国家政策推动煤电机组改造，公司具备基于熔盐储热的火电机组深度调峰及灵活性改造能力，有望带来新的业绩增长。
2. 海风延续高景气：公司已参建30余个海上风电项目，业务覆盖10余省份。预计2025年海上风电市场高速增长，装机容量增长50%以上，招标项目超25GW，公司有望充分受益。
3. 积极布局新兴业务：氢能方面，三大氢能项目已商业运行；醇氨方面，开展万吨级合成氨工艺技术研究，自主研发“燃氨替油”稳燃技术；重力储能方面，推进运动仿真系统开发，加入南方电网储能开发创新联合体。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润1.76/2.97/3.33亿元，同比增速81%/68%/12%，PE估值44.5/26.4/23.6倍。下调评级至“中性”。
• 风险提示：海上风电开发进度不及预期；火电项目建设进度不及预期；竞争加剧导致盈利能力下降。