2025 年中报点评：二季度业绩增长提速，盈利能力稳步改善

核心观点

• 公司2025年Q2业绩增长提速，盈利能力稳步改善。
• 电视行业销量稳定，结构升级趋势明显，大屏和MiniLED产品需求持续增长。
• 公司全球市占率提升，国内市场领先，海外市场受北美关税影响略有承压。
• 产品结构不断优化，75英寸以上和MiniLED产品收入占比提升。
• 新显示业务增长良好，激光显示和商用显示表现突出，云服务和AI/AR领域加大投入。
• Q2毛利率改善，盈利能力持续向好，公司加大品牌营销投入，加速全球渠道扩张。

关键数据

• 2025H1公司实现营收272.3亿，同比增长7.0%；归母净利润10.6亿，同比增长26.6%。
• Q2收入138.6亿，同比增长8.6%；归母净利润5.0亿，同比增长36.8%。
• 2025H1全球电视出货量9457万台，同比增长0.1%；中国电视出货量1710万台，同比增长2.4%。
• 2025H1全球电视平均出货尺寸为53.7英寸，中国电视平均出货尺寸65.1英寸。
• 2025H1全球MiniLED电视出货量增长150%，中国MiniLED电视出货量增长超200%。
• 2025H1公司全球市占率14.4%，国内零售额市占率30.0%，国内零售量市占率25.7%。
• 2025H1公司新显示新业务收入34.3亿，同比增长7.4%。

研究结论

• 公司在产品升级、全球渠道扩张、面板价格趋稳回落下，发展持续向好。
• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.9亿、29.1亿、32.0亿，增速为15%、12%、10%。
• 对应PE为11/10/9倍，维持“优于大市”评级。