2025 年中报点评上半年军贸收入占比达到66%、低空领域有所斩获，持续看好公司成长性

公司发布2025年中报，上半年实现收入5.19亿，同比增长689%，归母净利0.53亿，扣非归母净利0.51亿元（2024H1分别为亏损0.39及0.41亿）。收入结构方面，雷达及配套装备收入5.01亿，雷达零部件收入0.14亿。分季度看，Q1-Q2分别实现收入3.58亿及1.61亿（2024Q1-Q2分别为0.28及0.38亿），归母净利分别为0.57及亏损0.04亿元（2024Q1-Q2分别为亏损0.16及亏损0.23亿元）。盈利水平方面，公司上半年毛利率24.8%，同比提升12个百分点，净利率10.2%。研发投入为4796万元，占营业收入的比例为9.24%。截止二季度末，公司资产负债率15.8%。

公司在军贸和低空领域取得进展：1）军贸收入占比达66%，持续拓展军贸市场，推动多型装备出口，预计军贸占比可持续提升；2）中标深城交城市低空雷达探测设备框架采购项目，围绕低空安全管控需求开展研发，符合安全优先的产业发展理念。

投资建议：小幅调整25-27年盈利预测至1.2、1.7、2.4亿（同比增长254%、44%及37%），对应EPS分别为0.36、0.51、0.71元，PE分别为122、85、62倍。持续看好公司成长性，强调“推荐”评级。

风险提示：技术研发风险、产品结构相对单一、军工资质延续的风险。