2025年半年报点评：盈利能力稳步提升，在手订单储备充足

凯莱英2025年中报业绩表现亮眼，盈利能力稳步提升。2025H1公司实现营业收入31.88亿元，同比增长18.20%；归母净利润6.17亿元，同比增长23.71%。单季度来看，25Q2收入16.47亿元，同比增长26.94%；归母净利润2.91亿元，同比增长33.94%。毛利率为43.49%，净利率为19.37%，期间费用率21.74%，其中研发费用率为8.96%。

公司业务方面，小分子CDMO业务持续向上，2025H1实现收入24.29亿元，同比增长10.64%，毛利率47.79%。新兴业务发展迅速，2025H1实现收入7.56亿元，同比增长51.22%，毛利率29.79%。公司在全球市场拓展方面表现突出，2025H1新增CDMO业务订单客户超150家，其中欧洲市场客户收入同比增长超200%。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为66.71/76.70/87.44亿元，同比增长14.9%/15.0%/14.0%；归母净利润分别为11.02/12.95/15.00亿元，对应PE分别为34/29/25倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。