| 报告要点 |
赛力斯发布2025年半年度业绩，2025H1实现营收624.0亿元，同比-4.1%；归母净利润29.4亿元，同比+81.0%。二季度归母净利润为21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%，盈利能力明显提升。公司上半年新车问界M8上市即热销，推动公司盈利能力稳步提升。同时，公司持续打造新品，纯电M8上市订单表现亮眼，重磅车型新M7有望推动公司销量进一步高增。
| 事件 |
公司发布2025年半年度业绩，2025H1实现收入624.0亿元，同比-4.1%。归母净利润达29.4亿元，同比+81.0%。其中，2025Q2公司营收432.5亿元，同环比+12.4%/+125.9%，归母净利润21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%。
| 盈利能力显著增强，核心车型驱动业绩高增 |
公司二季度新能源汽车表现亮眼，赛力斯汽车销量10.7万辆，同环比+8.7%/+137.8%。二季度公司营收达432.5亿元，同环比+12.4%/+125.9%。公司二季度毛利率达29.5%，同环比+2.0pct/+1.9pct，毛利率创新高，主要得益于高价车型问界M8/M9销量占比提升。二季度实现归母净利润21.9亿元，同环比+56.1%/+193.3%，对应归母净利率5.1%，同环比+1.4pct/+1.2pct。二季度对应单车收入33.2万元，同环比+5.0%/+18.6%；二季度单车净利达1.7万元，同环比+45.8%/+54.0%。问界M8/M9热销助力公司单车收入和利润高增。2025Q2销售/管理/研发费用率分别为14.5%/2.0%/4.3%,分别同比+0.8pct/+0.1pct/-0.5pct，环比+0.6pct/-1.4pct/-1.1pct，费用率整体控制较稳定。上半年公司营收有所承压主要系公司车型周期迭代，下半年新车上市或推动收入重回增长。
| M8上市表现亮眼，新车上市有望推动公司销量再上新台阶 |
公司新车问界M8上市即热销，上市仅4个月，交付量已超过7万辆，其中6月、7月销量连续超过2万辆。8月25日，问界M8纯电版上市，2小时大定即突破7000台，有望树立40万级纯电新标杆。同时，新款问界M7将于2025年9月份上市，新车在外观、内饰、动力等全面升级，行业首发舱内激光视觉，可以识别恶劣光线、探测异形障碍物等。此次问界M7改款有望再度激发市场热度，带动公司整体销量上行。
| 投资建议：公司新车表现亮眼，维持“买入”评级 |
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我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1679.9/2260.5/2409.7亿元，同比增速分别为15.7%/34.6%/6.6%；归母净利润分别为102.2/122.6/135.3亿元，同比增速分别为71.9%/20.0%/10.3%，EPS分别为6.3/7.5/8.3元。随着问界M8持续热销，全新问界M7上市在即，有望推动公司销量再上新台阶，维持“买入”评级。
| 风险提示 |
技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；销量不及预期风险。
