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公司信息更新报告：创新业务展现高潜力，分红比率超预期

2025-08-27 初敏,程婧雅开源证券 Elaine

公司业绩表现：2025年上半年公司营收同比增长5.1%至69.3亿元，归母净利同比下降6%至3.8亿元，主要受存货跌价和成本减值准备影响约1.4亿元。扣非归母净利同比增长10.6%。Q2营收同比增长0.7%至37.9亿元，归母净利同比下降24.2%，扣非归母净利同比下降5.4%。公司拟每10股派发现金股利3.6元，现金分红总额2.53亿元，股利支付率65.76%，创历史新高。
业务板块分析：
- 智能电视业务：营收同比下降6.6%至36.34亿元，出货量同比下降8.3%，毛利率提升2.6个百分点至11.88%，主要因客户结构调整，聚焦高毛利一带一路客户。
- 智能交互显示业务：营收同比增长9.8%至19.95亿元，出货量同比增长9.26%，毛利率下降4.05个百分点至18.32%，受存储类原料价格波动影响。
- 创新类显示业务：营收同比增长39.2%至8.98亿元，出货量同比增长48.05%，毛利率提升1.14个百分点至16.44%，主要因AI赋能提升产品附加值，自有品牌在北美、日本等市场开拓成效显著。
- 区域分布：境内收入同比下降21.9%至8.4亿元，海外收入同比增长10.3%至61亿元，毛利率提升0.41个百分点至14.1%。
创新业务进展：公司发布AI交互眼镜，定位为Meta等同类产品的平替款，将利用海外客户渠道布局海外市场。此外，公司储备有老年服务机器人等银发经济产品，进一步丰富创新类产品布局。
财务指标：2025年上半年毛利率为13.7%，净利率为5.5%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.2%、2.2%、4.2%，财务费用率为-1.9%。Q2毛利率为14%，净利率为4.47%。
盈利预测：维持盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利分别为10.9/13.6/16.5亿元，同比增长30.9%/24.9%/21%，对应EPS分别为1.55/1.94/2.35元，当前股价对应PE分别为15.9/12.7/10.5倍。
研究结论：维持“买入”评级，主要因创新业务展现高潜力，分红比率超预期，品牌出海持续突破。
风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。