2025中报点评：竞争加剧下业绩短期承压

核心观点与关键数据

力佳科技2025年半年报显示，受市场竞争加剧、成本上升及新产品研发投入增加等因素影响，公司业绩短期承压。2025H1营业收入1.72亿元，同比-8.21%；归母净利润2038.28万元，同比-36.96%。分产品来看，主营业务收入下滑主要受市场波动和出口退税率变动影响，毛利率略有下降（30.94%，同比-3.74pct）。地区上，部分交货地点由境内转境外。

财务表现

• 毛利率：2025H1毛利率30.94%，同比-3.74pct，主要原因为境内市场竞争压力增大及境外销售价格下降和出口退税率变动。
• 期间费用率：2025Q2销售、管理、研发费用率分别为5.16%/6.74%/6.33%，同比+0.48/+2.36/+2.45pct，主要因办公环境改善、职工薪酬结构调整及研发投入增加。
• 盈利预测：受美国关税政策及国内竞争加剧影响，下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润0.51/0.58/0.67亿元，同比-31%/+15%/+15%，对应PE为40/35/30倍。

研究结论

维持“增持”评级，考虑公司积极拓展市场与客户。风险提示包括市场竞争加剧和需求不及预期。