上半年收入和利润承压，企业客户恢复增长

事件描述

• 公司发布2024年半年报，上半年实现收入27.07亿元，同比减少7.72%；归母净利润-5.92亿元，同比减少6.94%；扣非净利润-6.54亿元，同比减少11.30%。
• 24Q2实现收入16.72亿元，同比减少2.84%，环比增长61.56%；归母净利润-1.03亿元，同比增长27.10%，环比增长78.89%；扣非净利润-1.44亿元，同比增长10.73%，环比增长71.73%。

事件点评

• 宏观因素导致收入端承压，降本增效初见成效：国内宏观经济缓慢复苏，下游客户对IT业务投入谨慎，市场竞争激烈，导致收入下滑。毛利率为61.34%，同比下降3.14%，主要因云计算业务占比提升及各业务线毛利率承压。公司通过降本增效，上半年销售、管理和研发费用整体同比下降7.36%。经营性净现金流为-9.77亿元，同比减少239.94%，主要因上游原材料涨价策略性备货导致支付现金增加。
• 云计算业务占比提升，企业客户展现较强韧性：分业务看，网络安全业务收入13.98亿元，同比减少7.34%；云计算及IT基础设施业务收入11.06亿元，同比减少4.43%，占比提升至40.85%；基础网络及物联网业务收入2.03亿元，同比减少24.13%。分行业看，企业客户收入同比增长2.51%，政府及事业单位、金融及运营商客户收入分别同比下滑15.88%、18.23%。

投资建议

• 公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，短期业绩承压，但中长期来看，随着宏观经济恢复及行业政策落地，新业务将带动公司增速提升。
• 预计公司2024-2026年EPS分别为0.59、0.93、1.28，对应2024-2026年PE分别为77.21、49.29、35.62。
• 首次覆盖，给予“增持-A”评级。

风险提示

• 产品迭代不及预期。
• 宏观经济下行风险。
• 市场竞争加剧风险。