2022年三季报点评：新能源汽车、储能等领域需求旺盛，持续加强研发投入

瑞可达（688800）2022年三季报点评 新能源汽车、储能等领域需求旺盛，持续加强研发投入 / 2022年10月24日 / 【投资要点】 2022前三季度业绩保持高速增长。根据公司披露2022年三季报，2022年前三季度实现营收11.64亿元，同比增长94.23%，归母净利润同比增长175.66%达到1.97亿元，实现扣非净利润1.82亿元，同比增长182.43。对应2022Q3单季度实现营收4.30亿元，同比增长69.28%，环比增长15.50%，实现归母净利润7127万元，同比增长104.82%，环比增长1.72%，实现扣非净利润6854万元，同比增长129.67%，环比增长3.65%。期内公司把握市场机遇，加大市场开拓力度，在新能源等领域订单持续增长。 产品、技术、服务优势显著，前三季度订单同比大幅增长。公司围绕既定发展战略，利用自身产品、技术、服务等优势，聚焦价值客户需求，积极应对疫情影响，实现公司稳步增长，前三季度已签订订单总额达到15.74亿元，同比增长94.00%。签订订单中，新能源汽车及储能订单金额合计13.60亿元，占比达到86.40%，通信订单1.11亿元，其他领域订单1.03亿元。 持续加强研发投入，拟筹建研发中心，公司持续加强研发投入，在新产品开发、技术创新、产品迭代、技术储备和人员储备及新工艺的改进投入持续提升。2022年前三季度公司研发投入同比增长95.40%达到5513万元，三季度单季度研发投入达到2290万元，同比增长96.99%。公司为贯彻实施人才战略，招募国内各重点城市高端研发人才，加快产品迭代创新，并配合主要客户实现就近参与研发的要求，拟在西安市筹建研发中心。 以连接器为核心，各应用领域广受头部客户认可。公司可为客户同时提供新能源汽车、储能系统、通信系统、工业和轨道交通等综合连接系统解决方案。高压、换电、智能网联高速等连接器、电子母排等产品及其连接器组件已在新能源汽车领域积累包括美国T公司、比亚迪、蔚来、上汽等国内外知名整车客户。储能连接器、高低压线束、储能控制柜等产品广泛服务包括宁德时代、阳光电源、上能电气、美国T公司等国内外客户。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 104.17% 78.28% 52.39% 26.50% 0.61% -25.28% 瑞可达沪深300 基本数据 总市值（百万元)13522.27 流通市值（百万元)8481.87 52周最高/最低（元）171.00/68.94 52周最高/最低（PE）194.16/56.47 52周最高/最低（PB）30.40/8.55 52周涨幅（%）53.67 52周换手率（%）411.10 相关研究 《2022H1业绩保持高速增长，新能源汽车、储能等领域多点开花》 2022.08.24 《2022Q1业绩同比大幅增长，新能源汽车市场需求旺盛》 2022.05.06 《连接器行业前景广阔，国产化迎来发展良机》 2022.04.22 《业绩符合预期，新能源汽车业务高速增长》 公司研究 电子设备 证券研究报告 2022.04.12 【投资建议】 新能源汽车领域，我们看好公司包括高压连接器、换电连接器等新能源产品的持续放量，有望充分受益于新能源汽车渗透率的持续提升及换电模式的推广。此外，公司在通信、储能、工业以及轨交领域连接器产品多点开花，助力公司长期发展。我们调整公司期间费用率，对应公司在控制综合成本已取得的成效。预计2022-2024年营收分别为17.35、25.99、34.68亿元，归母净利润分别为2.73、4.12、5.54亿元，对应EPS分别为2.53、3.81、5.13元/股，对应当前PE分别为51、34、25倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 901.72 1734.70 2598.94 3468.41 增长率(%) 47.73% 92.38% 49.82% 33.46% EBITDA（百万元） 157.35 298.51 441.54 585.33 归属母公司净利润（百万元） 113.86 273.05 411.94 554.05 增长率(%) 54.65% 139.80% 50.87% 34.50% EPS(元/股) 1.23 2.53 3.81 5.13 市盈率（P/E） 113.24 51.65 34.23 25.45 市净率（P/B） 15.08 11.10 8.39 6.31 EV/EBITDA 92.68 45.46 30.04 21.83 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期，新能源汽车渗透率增速放缓 原材料成本的持续上涨对公司盈利能力造成压力 市场竞争加剧 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 461.21554.02853.101331.19 存货 255.89404.92581.37741.08 流动资产应收及预付 非流动资产 270.26326.44363.01386.46 固定资产 151.55151.02157.60159.65 无形资产 52.07 95.65113.90122.21 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 1536.882185.593103.714142.12 短期借款 0.00 20.00 10.00 5.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 31.55 65.91 94.50124.89 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 15.80 16.86 16.86 16.86 实收资本 108.00108.00108.00108.00 留存收益 375.00647.551058.481613.33 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 1266.62 424.06 125.46 12.00 11.30 43.34 523.37 491.82 15.80 0.00 539.17 514.36 997.33 1859.15 667.76 232.45 18.00 20.07 41.71 898.75 812.84 16.86 0.00 915.61 514.36 1269.87 2740.70 956.59 349.64 25.00 25.19 41.32 1407.27 1302.77 16.86 0.00 1424.13 514.36 1680.81 3755.65 1220.17 463.21 32.50 30.14 41.96 1891.97 1762.09 16.86 0.00 1908.83 514.36 2235.66 少数股东权益 0.38 0.11 -1.23 -2.37 负债和股东权益1536.88 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2185.59 3103.71 4142.12 营业成本 680.901289.941932.402577.88 销售费用 18.58 31.22 46.78 62.43 研发费用 46.29 83.27119.55156.08 资产减值损失 -4.50 -1.50 -1.00 -0.50 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -5.04 5.20 7.80 5.44 其他收益 9.20 10.41 15.59 17.34 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.10 0.00 3.00 5.00 利润总额 126.80299.75456.81612.76 净利润 113.79272.77410.60552.90 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 113.86273.05411.94554.05 少数股东损益 EBITDA 901.72 3.72 29.43 -0.07 0.00 0.49 126.72 0.02 13.01 -0.07 157.35 1734.70 6.94 52.04 -14.65 0.00 0.75 299.80 0.05 26.98 -0.27 298.51 2598.94 10.40 77.97 -20.26 0.00 1.02 454.81 1.00 46.21 -1.34 441.54 3468.41 13.95 104.05 -32.27 0.00 1.49 609.76 2.00 59.86 -1.14 585.33 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 38.55 150.33 366.39 527.61 净利润 113.79 272.77 410.60 552.90 折旧摊销 26.15 27.21 29.70 31.31 营运资金变动 -109.51 -146.84 -65.65 -47.96 其它 8.13 -2.82 -8.26 -8.65 投资活动现金流 -64.59 -77.50 -55.45 -44.83 资本支出 -58.71 -76.80 -56.24 -42.77 投资变动 -12.00 -6.00 -7.00 -7.50 其他 6.12 5.30 7.80 5.44 筹资活动现金流 291.12 20.47 -10.86 -5.49 银行借款 0.00 20.00 -10.00 -5.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 367.80 0.00 0.00 0.00 其他 -76.69 0.47 -0.86 -0.49 现金净增加额 264.62 92.81 299.08 478.09 期初现金余额 174.92 461.21 554.02 853.10 期末现金余额主要财务比率 439.54 554.02 853.10 1331.19 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 47.73% 92.38% 49.82% 33.46% 营业利润增长 51.68% 136.58% 51.71% 34.07% 归属母公司净利润增长 54.65% 139.80% 50.87% 34.50% 获利能力（%）毛利率 24.49% 25.64% 25.65% 25.68% 净利率 12.62% 15.72% 15.80% 15.94% ROE 11.42% 21.50% 24.51% 24.78% ROIC 11.77% 19.08% 21.86% 22.30% 偿债能力资产负债率（%） 35.08% 41.89% 45.88% 46.08% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.42 2.07 1.95 1.99 速动比率 1.92 1.60 1.52 1.58 营运能力总资产周转率 0.59 0.79 0.84 0.84 应收账款周转率 2.44 3.05 3.18 3.32 存货周转率 3.52 4.28 4.47 4.68 每股指标（元）每股收益 1.23 2.53 3.81 5.13 每股经营现金流 0.36 1.39 3.39 4.89 每股净资产 9.23 11.76 15.56 20.70 估值比率P/E 113.24 51.65 34.23 25.45 P/B 15.08 11.10 8.39 6.31 EV/EBITDA 92.68 45.46 30.04 21.83 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格