布鲁可：2025H1归母净利润扭亏为盈，海外业务实现强劲增长

2025年8月22日，布鲁可发布2025年半年报，核心数据及要点如下：

业绩表现
2025H1公司实现营收13.38亿元（+27.89%），归母净利润2.97亿元（2024H1亏损2.58亿元），经调整后归母净利润3.20亿元（+9.64%）。线上渠道收入高增，海外业务实现898.56%的亮眼增长。分产品看，拼搭角色类玩具收入13.25亿元（+29.53%），积木玩具收入0.13亿元（-45.52%）。分渠道看，线下销售收入12.30亿元（+26.60%），线上销售收入1.08亿元（+44.60%），主因16岁以上消费者收入增加。分地区看，中国收入12.27亿元（+18.51%），海外收入1.11亿元（+898.56%），亚洲（除中国）/北美/其他地区分别实现652.48%/2135.93%/594.73%的同比增长。

财务指标
毛利率48.39%(-4.54pct)，主因新产品模具投入及海外业务运费上涨。净利率22.16%（+46.52pct），成功扭亏为盈。费用端，销售/行政/研发费用率分别为13.22%/3.53%/9.63%，同比分别+1.67/-35.08/+2.36pct，行政费用率下滑主因股权激励一次性薪酬减少及上市开支减少。

业务亮点
IP布局与产品矩阵持续完善，截至2025H1商业化19个IP并签署13个新IP（含小黄人、库洛米），SKU达925种。创新推出变形金刚星辰版DIY改造玩法及小黄人“变装”功能。全球化战略取得突破，积极参加全球玩具展（如印尼国际玩具展），进一步夯实东南亚市场影响力。

研究结论
全球及中国拼搭角色类玩具行业增长空间广阔，公司作为行业龙头企业有望分享红利。IP和SKU丰富且产品性价比高，奥特曼带动收入利润增长，未来其他IP有望复刻畅销款策略。预计2025-2027年归母净利润分别为7.08/10.94/14.38亿元，EPS分别为2.84/4.39/5.77元，对应PE分别为35.91/23.24/17.68倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、原材料波动、IP授权问题、自营工厂运营风险、海外市场扩张不及预期等。