2025年中报点评归母净利润同比+25%符合预期，目标2030年实现营业收入600亿元

2025年中报业绩符合预期，归母净利润同比+25%。公司上半年营业总收入181.8亿元，同比+13.2%；归母净利润12.3亿元，同比+25.0%。单Q2营业总收入90.3亿元，同比+11.2%；归母净利润5.7亿元，同比+17.9%。国内外收入分别同比+15.7%和+10.5%，其中装载机国内外收入均同比+20%，电动装载机全球销量同比+193%；挖机销售收入同比+25%，国内终端销量同比+31%，海外终端销量同比+22%，净利润大幅增长90%。

海外毛利率同比+1.5pct，出口贡献主要业绩增量。公司2025上半年销售毛利率22.3%，同比上升0.2pct，销售净利率6.3%，同比持平。国内毛利率受电装竞争格局恶化拖累同比-0.7pct，海外毛利率同比+1.5pct，主要得益于挖机出口结构改善及其他土方、汽车吊等小产品线海外拓展顺利。费用端，期间费用率12.5%，同比-0.3pct，费用管控能力保持优异。

公司通过“十五五”战略规划，目标2030年实现营业收入600亿元，国际收入占比超60%，净利率不低于8%。三大核心增长引擎分别为土方机械、矿山机械等成长业务，以及农机、新技术和产业金融等新兴业务。公司推进“全面解决方案、全面智能化、全面国际化”的三全战略升级，并投资建设印尼制造工厂以加强海外本地化制造能力。

盈利预测与投资评级：考虑到海外特殊地区需求承压，下调公司2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，维持“买入”评级。

风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期等。