2025年实现归母净利润1.00亿元，同比+264.18%

2025年公司实现营业收入9.95亿元，同比+113.66%；归母净利润1.00亿元，同比+264.18%；扣非归母净利润0.96亿元，同比+259.67%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入5.09亿元，同比+316.88%，环比+97.97%；实现归母净利润0.49亿元，同比+433.67%，环比+65.26；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比+498.60%，环比+69.19%。2026年Q1公司实现营收1.00亿元，同比+25.82%；归母净利润0.07亿元，同比-24.73%；扣非归母净利润0.06亿元，同比-18.6%。

1. 利润表分析：产品结构优化，火工品及含能材料业务带动营收利润双增长。2025年公司毛利率22.77%，同比-3.02pct；销售净利率10.19%，同比+4.36pct；期间费用率10.77%，同比-9.00pct。主要增长原因来自新领域开拓和火工品及含能材料业务产能释放。2026Q1利润下滑或为季节性原因，研发费用同比+84.4%，短期影响盈利能力。

2. 资产负债表分析：2026Q1公司预付款项较期初增长114.52%，可能说明公司为应对客户需求增长而加大材料、设备采购。

3. 业务布局：公司在军民多场景进行积极布局，火工品及含能材料、AI算力方面实现突破，进入加速发展阶段。

   • 火工品及含能材料领域：与北化集团等头部企业建立深度合作关系，打破国外技术壁垒，被客户评为优秀供应商。
   • AI算力领域：产品储备方面，224G单通道高速通信线是市场前沿产品；战略方面，在越南成立孙公司，深化AI高速线缆及背板连接器市场布局。

4. 投资建议：公司军用火工品赛道迎来高景气发展，AI算力方面已有前沿产品储备并配套越南孙公司。预计2026~2028年归母净利润分别为2.05、3.01、4.00亿元，对应PE分别为26X、18X、14X，维持“买入”评级。