油脂油料期货周报：中美中加关税扰动仍在，内外油粕走势分化

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2025年3月16日 中美中加关税扰动仍在，内外油粕走势分化 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 【策略观点】 刘金鹭 电话：01084555100 邮箱yjzxguoyuanqhcom 期货从业资格号F03086822 投资咨询资格号Z0019372 【两粕】3月8日中国对加拿大加征菜子油等品种关税，带动本周菜粕期货独涨，豆粕跟涨力度有限，不过随着中美关税问题忧虑升温，豆粕跟随成本端出现反弹趋势。USDA3月供需报告调整有限，对市场影响中性偏空，南美丰产预期逐步落地，但此前美国农业展望论坛预计美豆新作种植面积大幅下降，美豆市场短期多空交织。中国海关加强进口大豆核查，导致到港时间推迟，多家油厂因短豆、断豆而停机，开机率下降，豆粕库存进一步下滑，支撑豆粕现货。中国对加加征关税后，市场对国内菜籽进口量存疑，菜粕供应维持强现实弱预期格局。 中美、中加关税加大两粕市场不确定性，操作上，豆粕2505合约参 考区间28003000元吨，菜粕2505合约参考区间25502750元吨。 【油脂】中国进口菜油来自加拿大占比较低，菜油收到关税影响整体在情绪面，后续预计将继续回归基本面现实。国内目前菜油近端供应充足，现货库存高企限制价格上方空间。棕榈油产地来看，MPOB报告对市场指引有限，中性偏空看待，根据高频教据显示，3月前10日马来西亚棕榈油出口环比降低258383。目前印尼B40仍无消息，受产地低库存支撑，国际棕油价格震荡运行，国内棕榈油低库存为现货提供抗跌支撑。豆油来看，受美国关税政策影响，巴西豆升贴水走势偏强，提振国内大豆进口成本以及豆系价格。国内豆油现货走货缓慢，工厂大量成交远月合同，近期工厂与贸易商陆续下调豆油现货基差报价，且由于油厂停机节奏后移，豆油供需偏宽松，在成本端提振下，现货价格维持坚挺，后续随着巴西大豆到港，关注油厂开机压榨情况。 操作上，豆油2505合约参考区间78008300，棕榈油2505合约参考底部支撑在88009500，菜籽油2505合约参考区间88009400。 【目录】 一、期货行情 二、现货价格 三、油脂油料成本及压榨利润 四、国外油脂油料供需面 41全球大豆供需热点 42国外油脂供需热点 五、国内油脂油料供需面 51大豆植物油进口情况 52油厂压榨及库存情况 53国内油脂油料成交情况1 54豆粕终端供需情况1 六、油脂油料套利分析1 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至3月14日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至3月14日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 41全球大豆菜籽供需热点 【USDA3月份供需报告：202425年度美国大豆供需数据没有调整】美国农业部发布月度供需报告，基本维持202425年度美国大豆供需数据不变，预计大豆产量4366亿蒲，同比提高49；压榨量2410亿蒲，同比提高54；出口量1825亿蒲，同比提高77；期末库存仍为 38亿蒲，略高于市场预期均值的379亿蒲。考虑到南美产量前景庞大，大豆年度均价调低到 995美元蒲，低于上月预测的1010美元蒲，也低于上年的1240美元蒲。 【USDA3月份供需报告：202425年度巴西、阿根廷大豆产量预估不变】美国农业部发布月度供需报告，阿根廷大豆产量预期维持4900万吨不变，略高于上年的4821万吨；但是压榨调高 100万吨至4200万吨，上年3658万吨，出口维持不变，仍为450万吨，上年511万吨，期末库 存调低100万吨至2495万吨，上年2405万吨。巴西大豆供需数据均维持不变，产量为创纪录的 169亿吨，上年153亿吨，压榨为创纪录的5600万吨，高于上年5470万吨；出口创纪录的 1055亿吨，上年10417亿吨；期末库存3152万吨，上年2797万吨。 【ANEC预计3月份巴西大豆出口量将增至1545万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表 示，3月份巴西大豆出口量将达到1545万吨，高于上周预估的1480万吨，比2024年3月份增长 近200万吨。预计2025年巴西大豆出口量可能高达11亿吨，同比增加约1300万吨，也将超过 2023年的历史峰值1013亿吨。 【CONAB：巴西大豆收获进度约为609去年同期555】巴西国家商品供应公司（CONAB）数据显示，3月9日，巴西202425年度大豆收获进度为609，一周前为484，高于去年同期的555，过去五年同期的平均收获进度为563。其中马托格罗索收获进度917，去年同期 893，五年均值905；帕拉纳州600，上周490，去年同期640，五年均值498。 【国务院关税税则委员会：对加拿大菜子油、油渣饼、豌豆加征100关税】国务院关税税则委员会发布公告，经国务院同意，自2025年3月20日起，我国对原产于加拿大的部分进口商品加征关税。包括对菜子油、油渣饼、豌豆加征100关税；对水产品、猪肉加征25关税。 【2024年我国进口加拿大菜粕202万吨】加拿大为我国重要的菜粕进口国，据海关数据，2024年我国累计进口菜粕275万吨，其中自加拿大进口202万吨，占比735。2022年以来，我 国进口加拿大菜油明显减少，2024年进口菜油总量188万吨，其中加拿大菜油仅477吨，远低于 20182021年均值的101万吨。 【上周美国大豆出口检验量为844万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2025年3月 6日的一周，美国大豆出口检验量844万吨，上周修正后为700万吨，去年同期785万吨。迄今为止，202425年度美国大豆出口检验总量3844万吨，同比增长96，达到全年出口目标的774，上周是757。 【上周美国对中国装运大豆28万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至2025年3月6日 的一周，美国对中国（大陆地区，下同）装运大豆28万吨，作为对比，前一周装运352万吨，去年同期338万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的327，前一周是563。 【美国对中国发起关税战后巴西港口大豆出口溢价飙升】上周巴西大豆在港口的出口溢价飙升70，因为市场预期中美爆发关税战，可能有助于巴西出口增长。3月份装船的巴西大豆在帕拉那瓜港口的溢价是比CBOT大豆期价高出85美分蒲，高于一周前的50美分蒲，创下了2022年以来的最高值。 【AgRural：巴西大豆收获进度61继续领先去年同期】咨询机构AgRural称，3月6日，巴西202425年度大豆收获进度为61，一周前为50，去年同期为55。马托格罗索州降雨过多，收获有所放缓；南里奥格兰德州继续高温干旱，可能导致大豆单产潜力继续受损。AgRural预测巴西大豆产量168亿吨。 图表9美豆当周口情况 数据来源：USDA、国元期货 图表10美豆周度对华口情况 42国外油脂供需热点 数据来源：USDA、国元期货 【MPOB称2月底马来西亚棕榈油库存降至近两年最低水平】马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，2月份马来西亚毛棕榈油产量为1188万吨，环比降低416，连续第六个月下降；出口量为1002万吨，环比降低1627，连续第四个月下降；2月底棕榈油库存为1512万吨，环比降低431，因为洪水导致鲜果串收获和运输受到扰乱，但是高于市场平均预期的148万吨。 【印尼气象部门预测今年将迎来正常旱季】印尼气象部门表示，印尼大部分地区旱季将于4月份开始，68月份达到顶峰。由于今年没有厄尔尼诺天气模式，预期旱季天气相对正常，与2024年相似，不会像2023年那样干旱，整体有利于农作物生产。2023年印尼经历了2019年以来最严重的干旱，因为厄尔尼诺天气持续时间比往常更长，干旱破坏农作物生产并加剧森林火灾。 【NOAA：拉尼娜将在下个月结束中性天气可能持续到8月】美国国家海洋大气管理局 （NOAA）下属气候预测中心（CPC）表示，全球气候将在下个月内摆脱拉尼娜现象。中性天气持续到8月份的可能性为62。 五、国内油脂油料供需面 51大豆植物油进口情况 根据海关数据统计，2025年12月，中国进口大豆13606万吨，同比增长44。食用植物油进口量为898万吨，同比减少257。根据国家粮油信息中心数据显示，3月份以来我国进口菜籽压榨利润回升，但未见国内企业新增买船。船期监测显示，34月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降，关注后续中加贸易关系及油厂菜籽买船情况。 图表11国内月度大豆进口量 数据来源：海关总署、国元期货 图表12国内进口大豆到港情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 52油厂压榨及库存情况 图表13国内主要油厂豆油压榨情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表14国主要油厂菜油产量 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表15国内主要油厂油脂油料库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表16国内主要油厂豆粕库存情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表17国内豆油商业库存 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表18国内棕榈油商业库存 数据来源：我的农产品网、国元期货 53国内油脂油料成交情况 图表19国内主要油厂豆油豆粕成交情况 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表20国内主要油厂豆油成交量 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表21国内棕榈油成交量 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表22国内主要油厂菜油成交量 数据来源：我的农产品网、国元期货 54豆粕终端供需情况 图表23国内饲料产量 六、油脂油料套利分析 图表24活跃合约豆菜粕差 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 图表25活跃合约豆棕价差 数据来源：Wind、国元期货 图表26活跃合约菜棕油价差 数据来源：Wind、国元期货 图表27活跃合约豆菜油价差 数据来源：Wind、国元期货 图表28活跃合约油粕比 数据来源：Wind、国元期货 重要声明 本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做的操作建议做任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作 的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：4008888218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：01084555000 福