九毛九2025年H1营收同比下降10%至28亿人民币，各品牌表现分化。太二/慫火鍋/九毛九营收分别下降13%/3%/23%，同店销售率分别为2.2/1.7/1.5次，同比下降0.5/0.3/0.3次。人均消费微增，但慫火鍋人均消费同比下降11%至99元。三大品牌同店销售额均下降约20%。旗下门店规模收缩，总门店数减少78家至729家，太二门店数已低于2023年下半年水平，预计将继续减少低效门店并推进门店升级。慫火鍋与山外面门店数首次下滑，显示全品牌线面临挑战。
核心观点：尽管人均消费稳定，但太二同店销售额连续四季度双位数下滑，主要受市场竞争和单一菜品依赖影响。慫火鍋与山外山持续疲软，堂食模式限制其从外卖平台订单增长中获益。缺乏增长动力，九毛九短期内预计持续承压。2025年市盈率预测为30倍。
关键数据：
- 2025年H1营收：28亿人民币（同比下降10%）
- 同店销售率：太二2.2次，慫火鍋1.7次，九毛九1.5次（均同比下降）
- 人均消费：太二73元（微增3%），九毛九57元（微增2%），慫火鍋99元（下降11%）
- 门店数量：729家（减少78家），太二566家，慫火鍋76家，九毛九68家，其他19家
- 门店改造：已完成64家，计划至2025年底改造150家，2026年底实现全部升级
