中国光伏产业：减产与成本上升推动价格初现回暖信号（2025年第49週）
核心观点与关键数据：
- 整体价格稳定：2025年第49周，中国光伏产品价格整体保持稳定。多晶硅报价52元/公斤，硅片价格（183N、210RN、210N）分别约1.18元/片、1.23元/片及1.50元/片，均无变化。地面电站模组价格0.69元/瓦，亦无波动。
- 电池片价格上漲：电池片价格上漲至约0.30元/瓦，週環比上升7%，月環比上升2%。头部企业暂停供應低於0.30元/瓦的訂單，二、三線廠商隨後跟進，目前龙头企業報價已升至0.32元/瓦以上。
- 多晶硅現貨報價微升：單緻密單晶用料及顆粒硅報價上漲至65–67元/公斤和62元/公斤，但市場情緒謹慎，實際成交價穩定。廠家就1Q26控制產能以穩定價格達成共識，預計1Q26出貨量與價格面臨壓力。
- 矽片價格醞釀新一輪調漲：183N型主流價格約1.18元/片，210RN型為1.20–1.23元/片，210N型為1.50元/片。多數矽片製造商自12月16日起上調報價，主要受市場情緒與銀漿成本上升推動，近期可能考慮新一輪漲價。
- 模組價格與出貨量穩定：TOPCon模組價格區間0.64–0.70元/瓦，HJT模組價格約0.71–0.84元/瓦。銀漿成本推高電池片價格，但模組實際成交價尚未普遍上漲，部分頭部企業已更新產品報價。需求疲軟，出貨量下滑且新訂單有限。
研究結論：
- 行業通過控制產能穩定產品價格，但報價上漲與實際成交價之間的差距凸顯需求疲弱態勢延續。
- 長期來看，中國碳中和目標與AI驅動的電力需求仍是關鍵增長動力。短期內，庫存壓力與季節性因素依然存在。
- 具備明顯成本優勢的企業，如協鑫科技（3800 HK，1.09港元，市值360億港元）與信義光能（968 HK，3.00港元，市值274億港元），將更能受益於行業整合與景氣回升。兩家公司2026財年預期EV/EBITDA為9.06倍與8.84倍。
