市场概况
- 香港及中国主要市场指数普遍下跌，恒生指数、中资企业指数、红筹指数分别下跌1.1%、0.9%、1.1%。
- 美国主要市场指数同样下跌，道指、标普500、纳斯达克指数分别下跌1.2%、1.6%、2.2%。
- 商品价格涨跌互现，金价上涨2.2%，原油下跌2.8%，银价上涨0.9%。
- 美元对主要货币汇率普遍上涨，对港元、欧元、日元汇率分别上涨0.9%、1.2%、147.4%。
市场情绪
- 信用违约掉期市场显示，希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙等国风险溢价有所变化。
- 波动率指数上升36.5%。
今日焦点：信义光能(968 HK)
- 2025年开局疲弱，但前景改善。作为全球顶尖光伏玻璃制造商，核心业务涵盖光伏玻璃生产及太阳能电站开发运营。
- 2025上半年业绩：受市场供需失衡及价格竞争拖累，净利润按年跌59%至7.45亿元，总收入下滑6.5%至109亿元。
- 光伏玻璃业务：销量增长被均价下跌抵消，毛利率从15.5%降至6.8%。收入按年跌7.3%至94.7亿元，销量增17.5%但均价急挫。
- 光伏电站业务：收入微增0.7%至14.4亿元，毛利率由67.2%降至65.6%，主因部分地区限电及折旧成本增加。
- 产能布局：运营稳健，未來擴產彈性充足。截至2025年6月底，光伏玻璃日熔量维持23,200吨，多條停產線處於備用狀態。
- 未来展望：短期供應收緊促玻璃價反彈，長期復甦仍待需求改善。預期2.0mm玻璃價格將於8月從歷史低位回升。
- 復甦關鍵在於：1) 關稅鬆綁；2) 儲能政策支持；3) 過剩產能持續出清。
- 公司優勢：東南亞產能有效對沖關稅風險，尖端薄玻璃技術增強產品競爭力。
研究观点
- 短期供應收緊促玻璃價反彈，長期復甦仍待需求改善。
- 信義光能2025上半年盈利持續受壓，主因供需失衡導致光伏玻璃均價急跌。
- 龍頭企業已減產約30%並暫停擴產，更嚴環保標準加速中小廠退出。
- 預期2.0mm玻璃價格將於8月從歷史低位回升，信義憑藉成本優勢及規模效應將率先受惠。
- 海外貿易壁壘及內地項目放緩仍制約短期需求。
- 現價對應2026年預測市盈率18.5倍。
