寶勝國際（3813HK）首季表現及前景分析
核心觀點
寶勝國際首季（2025年）表現符合預期，但盈利能力未見同步改善，短期庫存調整將持續抑制其銷售表現。公司線上業務增長強勁，但线下零售收入下滑拖累整體收入。
关键数据
- 首季收入：51億元人民幣，按年下跌5.4%，主要受线下零售收入下滑9%的拖累。
- 线上业务：首季线上销售按年增20%，其中直播销售飆升230%，线上贡献率创32%历史新高。
- 盈利能力：毛利与净利按年分别跌6.8%及18%至17億元及1.48億元人民幣，毛利率及净利率分别微降0.5个百分点至32.7%及2.9%。
- 4月销售：按年急跌15.3%至13.7億元人民幣，料因美国加征关税削弱消费情绪。
- 财务状况：截至2024年底公司手握26億元人民幣净现金，2024财年派息比率达60%，股息率达10%。
研究结论
- 短期挑战：美国加征关税及Nike加大折扣清库存将压制宝胜短期表现。
- 长期机遇：公司持续强化线上渠道，未来线上销售占比预计维持在30%左右。
- 估值：现时市账率0.28倍，2025财年预测市盈率5倍。
- 投资建议：股息率吸引，但短期库存调整压力较大。
