2025H1经调净利润同增40%，看好下半年同店收入改善

2025-08-27 曾光,张鲁国信证券 yuannauy

核心观点：2025H1公司经调净利润同比增长40%，看好下半年同店收入改善。主要受益于门店网络持续扩张及经营效率提升。
关键数据：
- 2025H1营收22.9亿元，同比增长23.1%；归母净利润2.34亿元，同比增长34.0%；经调整净利润2.51亿元，同比增长40.4%。
- 餐厅经营/外卖业务分别实现收入17.6/5.2亿元，同增13.2%/74.2%，外卖业务占比提升6.7%。
- 门店总数502家，同比净增112家，其中高线城市扩张为主。
- 餐厅日均销售额（不含外卖）下滑13.4%，翻台率提升至3.10次/日；同店销售额下滑1.7%，环比收窄。
- 归母净利率10.2%，同比提升0.8pct，主要系原料成本、折旧摊销占比下滑。
研究结论：
- 外卖业务快速发展，未来占比仍有提升空间。
- 高线城市扩张策略有效，但需关注下沉市场机会。
- 经营效率提升带动利润率上行，同店收入下滑幅度收窄。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为5.14/6.08/7.11亿元，维持“优于大市”评级。