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2025年经调核心利润同增78%，拓店与扩品类双轮驱动

2026-03-28 曾光,张鲁国信证券葛大师

2025年，古茗经调核心利润同增78.8%，主要得益于收入增长46.9%至129.14亿元，以及毛利率提升4.4个百分点至33.0%。公司门店净增3640家至13554家，同增36.7%，其中二线及以下门店占比提升至81.6%，乡镇门店占比达44%。2025H2利润增速快于收入，主因毛利率改善及费用杠杆效应。公司拟派发末期股息每股0.50港元，分红率约40%。展望2026年，预计门店净增数与2025年持平，新增门店集中在华南/华中等区域，一线城市布局相对谨慎，六代店年底有望破万家。2025年店均GMV同增21%至286.2万元，咖啡渗透率近9成。毛利率提升明显，规模效应持续释放，经调整净利率提升至19.9%。上调2026-2027年经调整归母净利润至32.1/39.0亿元，CAGR约21.4%，对应PE估值17.3/14.3/12.1x。维持“优于大市”评级，推荐。

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2025年经调核心利润同增78%，拓店与扩品类双轮驱动

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