业绩符合预期，把握N型技术升级迭代机遇

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入30.62亿元，同比增长20.49%，归母净利润3.97亿元，同比增长12.94%。其中，Q2单季度营业收入16.11亿元，同比增长8.98%，环比增长11.03%，归母净利润1.45亿元，同比减少18.06%，环比减少42.46%，业绩符合预期。

经营分析

1. 经营业绩保持增长，资产负债表稳健向好：公司作为高效光伏电池核心工艺设备及解决方案提供商，产品在TOPCon、XBC等技术路线的客户端稳步实现交付和验收，经营业绩连续三个季度保持环比增长。截至2025上半年，公司资产负债率为62.36%，较2024年底下降2.63个百分点，财务结构趋于稳健。
2. 重视研发投入，技术革新增强产品竞争力：2025上半年公司研发投入1.61亿元，占营业收入的比例为5.27%。公司聚焦TOPCon、XBC等N型电池技术设备的研发升级，推动硼扩散、磷扩散、氧化退火等设备技术的优化和升级，持续推进ALD设备、EPD设备、激光设备等新产品在客户端的应用。EPD设备、激光Poly减薄等关键设备技术取得良好进展，并持续推动激光设备、磁控溅射物理气相沉积平台、新一代核心CVD工艺设备等领域的前瞻研究。
3. 拓展半导体设备领域布局，构建多维增长曲线：2025上半年公司半导体领域设备实现毛利率38.33%，同比增长19.79个百分点。公司积极开展分立器件和集成电路领域所需设备的开发，优化氧化、退火、镀膜设备，获得行业主流客户的SiC基半导体器件用超高温退火炉等核心工艺设备批量化订单。

盈利预测、估值与评级

根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2025-2027年盈利分别为7.63/7.84/8.54亿元，对应EPS为1.88、1.93、2.11元，当前股价对应PE分别为26/26/24倍，维持“买入”评级。

风险提示

产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险。

附录

• 三张报表预测摘要
• 市场中相关报告评级比率分析说明
• 最终评分与平均投资建议对照
• 投资评级的说明
• 特别声明