业绩简评
2025年8月26日，公司发布2025年中报，25H1实现营业收入181.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润12.3亿元，同比增长25.1%；扣非归母净利润11.5亿元，同比增长27.0%。其中，25Q2实现营业收入90.3亿元，同比增长11.2%；归母净利润5.7亿元，同比增长17.9%；扣非归母净利润5.3亿元，同比增长19.8%。
经营分析
- 海外业务：25H1公司实现海外收入85.2亿元，同比增长10.5%，毛利率为29.7%，同比+0.6pct。装载机海外收入增速超20%，挖掘机出口销量同比+22.1%，矿山机械、高空作业机械、起重机、叉车等均实现超40%的销量增长。南亚、中东中亚、印尼及非洲增速靠前，最高达80%以上。预计欧美发达地区市场下半年需求有望回暖。
- 装载机与挖掘机：25H1公司装载机国内外均实现收入超过20%的同比增长。挖机内销、外销同比+31.0%、+22.1%，内外销共振带动挖机板块收入同比+25.1%，净利润同比增长超90%。
- 电动化战略：25H1公司电装销量同比+193%，出口量占行业总出口的50%以上，国内市场渗漏率高于行业整体水平。公司已累计推出100余款电动化产品，有望持续赋能全产品线，打造差异化竞争优势。
- 全球化布局：董事会决议投资5亿元建设印尼制造工厂、1.94亿元设立巴西融资租赁公司，持续推进全球化布局。董事会审议通过《关于公司十五五战略规划的议案》，规划2030年实现营收600亿元，海外占比超60%，净利率不低于8%。
盈利预测、估值与评级
预计25-27年公司营收为348.41/403.67/467.58亿元，归母净利润为18.47/25.61/33.60亿元，对应PE为12/9/7倍。维持“买入”评级。
风险提示
国内需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入27,519百万元，同比增长3.93%；归母净利润868百万元，同比增长44.80%。
- 2024年营业收入30,063百万元，同比增长9.24%；归母净利润1,327百万元，同比增长52.92%。
- 2025E营业收入34,841百万元，同比增长15.89%；归母净利润1,847百万元，同比增长39.18%。
- 2026E营业收入40,367百万元，同比增长15.86%；归母净利润2,561百万元，同比增长38.63%。
- 2027E营业收入46,758百万元，同比增长15.83%；归母净利润3,360百万元，同比增长31.20%。
公司点评
本报告基于公司年报及国金证券研究所数据，对公司在海外业务、装载机与挖掘机、电动化战略及全球化布局等方面的表现进行分析，并对其未来成长性进行展望，维持“买入”评级。
